VIII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2016

Рост и конкурентоспособность являются одними из самых важных факторов успеха предприятия. Выбор и разработка стратегии играют не последнюю роль в благополучном развитии предприятия. За последний десяток лет стратегия слияний и поглощений стала наиболее популярным способом достижения быстрого роста. Хорошо организованное слияние и поглощение может стать основой роста и продвижения предприятия. В широком смысле слияния и поглощения являются не только механизмом борьбы с конкурентами, а в первую очередь – средством модернизации предприятия.

Российский рынок слияний и поглощений динамично развивается. Но в связи с последними негативными тенденциями в экономике и низкими ценами на нефть за последний год наблюдается уменьшение количества как внутренних, так и внешних сделок, т.к. инвесторы проявляют осторожность и не идут на риск. Как мы помним, рынок слияний и поглощений в 2009 году испытывал серьезные трудности, количество сделок значительно сократилось. Согласно статистике Информационного агентства «Слияния и поглощения» стоимость сделок составила $28,97 млрд., это на 27% меньше, чем в январе-сентябре 2014 года ($39,69 млрд.). По прогнозам агентства, объем рынка 2015 года не превысит $40 млрд. С января по сентябрь 2015 года российский рынок слияния и поглощения находился на самом низком уровне за весь посткризисный период. Число сделок за январь-сентябрь 2015 года составило 314, что на 15,6% меньше, чем за этот период в 2014 году (372 сделок).

В целом, согласно анализу агентства, по итогам девяти месяцев 2015 года только три отрасли смогли показать прирост по сумме сделок: транспорт (в 5,4 раза), строительство (в 3,4 раза) и сельское хозяйство (+78%), увеличение количества сделок последнего произошло из-за введения эмбарго на импорт продовольствия из европейских стран. В остальных отраслях экономики наблюдается серьезный спад. Стоимость сделок в машиностроении уменьшилась на 85,2% по сравнению с январем-сентябрем 2014 года, в добыче полезных ископаемых — на 84,4%, в телекоммуникациях — на 76,9%, в химической промышленности — на 77,3%, в информационных технологиях — на 74,4%, в пищевой промышленности — на 70,8%

Таким образом, можно заключить уменьшение динамики сделок слияния и поглощения, по данным за последние девять месяцев число сделок уменьшилось 15,6%, стоимость сделок уменьшилась на 27% по сравнению с периодом в 2014 году. В отраслях наблюдается серьезный спад. Аналитический центр KPMG прогнозирует сохранение данной тенденции и в 2016 году.

Понятие слияния и поглощения разнопланово представлено в литературе. Рассмотрим некоторые точки зрения:

Таблица 1.1 – Трактовки понятия «слияния»

Определение	Автор
1. Акционеры компании объединяются на добровольной основе и делят ресурсы образовательной укрупненной компании, становясь акционерами новой организации.	Д. Кэмпбэл, Дж. Стоунхаус, Б. Хьюстон1
2. Приобретение одной фирмой акций другой фирмы в таком количестве, которое не дало бы покупателю акций контроля над предприятием, чьи акции приобретаются, но обеспечило бы степень влияния, достаточную для того, чтобы получить существенное влияние на менеджмент.	Валдайцев С.В.2
3. Объединение двух или более корпораций в одну, сопровождающееся конвертацией акций сливающихся корпораций, сохранением состава собственников и их прав.	Рудык Н.Б., Семенковой Е.В.3
4. Объединение имущества и деятельности нескольких компаний с целью создания новой компании.	Большой экономический словарь4
5.Финансовая сделка, в результате которой происходит объединение нескольких корпораций в одну, сопровождающееся сохранением состава собственников и их права.	Энтов Р.М.5
6. Объединение двух компаний, в результате которого только одна компания из них сохраняется как юридическое лицо	Д. Депамфилис6
7. Объединение имущества и деятельности двух и более компаний с целью создания новой компании, акции новой компании распределяются пропорционально вкладам компаний и их собственников, капитал новой компании равен сумме активов всех слившихся компаний.	Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.7
8. Различает слияние форм и слияние активов. Слияние форм – процесс, при котором возникает новый участник (новое юридическое лицо). Слияние активов – образование новой компании с передачей собственниками компаний-участниц в качестве вклада в уставный капитал прав контроля над своими компаниями и сохранением деятельности и организационно-правовой формы последних.	Игнатишин Ю.В.8

Проводя анализ данных трактовок можно отметить, что авторы выделяют несколько подходов:

- слияние с приобретением контроля над компанией;

- слияние без приобретения контроля над компанией.

Рассмотрев представленные подходы, можно сделать вывод, что все представленные авторы, кроме Валдайцева С.В., в своих трактовках понятия «слияния» подразумевают образование новой компании с разделением имущества и ресурсов, но с сохранением состава собственников и их прав. Валдайцев С.В. делает акцент на приобретении акций фирмы в таком количестве, которое не дало бы покупателю акций контроля над предприятием. В случае, если компания-покупатель получает контрольный пакет акций, данный автор классифицирует сделку как поглощение.

Можно сделать вывод, что подходы к определению «слияние» в основном схожи, т.к. все они рассматривают этот процесс, как образование новой компании с объединением ресурсов. Рассмотрим, чем от данной сделки отличается процесс «поглощение».

Таблица 1.2. – Трактовки понятия «поглощение»

Определение	Автор
1. «Неравный брак», когда одна компания приобретает другую, при такой сделке акционеры поглощаемой компании не являются владельцами укрупненной организации.	Д. Кэмпбэл, Дж. Стоунхаус, Б. Хьюстон9
2. Поглощающая компания приобретает контрольный пакет поглощаемого предприятия.	Валдайцев С.В.10
3. Оплаченная сделка, в результате проведения которой происходит переход прав собственности на компанию, чаще всего сопровождающийся заменой менеджмента купленной компании и изменением ее финансовой и производственной политики.	Рудык Н.Б., Семенкова Е.В.11
4. Компания становится основным собственником и приобретает контроль над другой компанией, ее дочерней фирмой или отдельными активами.	Д. Депамфилис12
5. Форма слияния, предполагающая, что поглощающая компания остается юридическим лицом, а поглощаемая ликвидируется, передав при этом все имущество, обязательства, долги.	Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.13
6. Процесс принятия прав на преобладающее участие в уставном капитале, доминирующий частичный контроль над приобретаемой компанией с сохранением ее юридической самостоятельности.	Игнатишин Ю.В.14

Проводя анализ выше перечисленных трактовок можно выделить несколько подходов:

- поглощение, при котором поглощаемая компания ликвидируется (Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б.);

- поглощение, при котором поглощаемая компания остается юридически самостоятельной.

Можно сделать вывод, что подходы к определению «поглощение» в основном схожи, т.к. все они рассматривают этот процесс, как сделку, в результате проведения которой происходит переход прав собственности на компанию, который сопровождается изменением ее политики.

Рассмотрев понятия слияния и поглощения, можно выявить главное отличие – при слиянии образуется новая компания с разделением имущества и ресурсов, но с сохранением состава собственников и их прав, а при поглощении акционеры поглощаемой компании не являются владельцами укрупненной организации, происходит передача имущества и полное изменение политики предприятия.

В соответствии с выявлением мотивов можно говорить о целесообразности слияний и поглощений. Существует множество классификаций мотивов слияния и поглощения, они представлены в таблице 1.3:

Таблица 1.3 – Классификация мотивов слияния и поглощения

№	Мотивы слияния и поглощения	Автор
1	-стратегические цели предприятия; - корпоративные цели; -цели на уровне функциональных областей предприятия	Зайнуллина М.Р.15
2	- приобретение недооцененной компании; - мотив диверсификации; - синергетический эффект; - приобретение компании с неэффективным менеджментом; - яичные мотивы менеджеров; - мотив монополии-устранения конкурентов; - финансовое манипулирование ожиданиями инвесторов	Тихомиров Д.В.16
3	- операционные; - финансовые; - инвестиционные; - стратегические	Игнатишин Ю.В.17
4	- финансовая экономия за счет трансакционных издержек; - мотив монополии; - взаимодополняемость в области НИОКР; - стремление повысить политический вес руководства компании, личные мотивы менеджеров; - мотив продажи «вразброс»; - разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения; - диверсификация производства, возможность использования избыточных ресурсов; - налоговые мотивы; - повышение качества управления, устранение неэффективности; - экономия, обусловленная масштабом; - комбинирование взаимодополняющих ресурсов	Владимирова И.Г.18
5	- расширение; - синергия; - налоговые мотивы; - прочие мотивы	Гохан П.19
6	- мотивы уменьшения оттока ресурсов; - мотивы увеличения/стабилизации притока ресурсов; - нейтральные по отношению к движению ресурсов мотивы	Савчук С.В.20
7	- доход от увеличения эффективности работы; - повышение качества управления; - информационные эффект; - переход выгоды; - влияние налогообложения; - выигрыш от привлечения заемных средств; - гипотеза высокомерия; - индивидуальные соображения	Ван Хорн Дж.К.21

Анализируя подходы авторов к выявлению мотивов слияния и поглощения, можно структурировать их на несколько на несколько групп:

- мотивы с целью получение синергетического эффекта;

- мотивы с целью эффективного менеджмента;

- личные мотивы менеджеров.

Стоит пояснить, что синергетический эффект – совокупный результат, преимущество от совместной деятельности нескольких предприятий, а также дополнительная стоимость, появляющаяся в результате объединения, характеризуется уравнением 2 + 2 = 5.

К авторам, выделяющим синергию, как основной мотив слияния и поглощения относятся Тихомиров Д.В., Игнатишин Ю.В., Владимирова И.Г.

Эффективный менеджмент может существенно повысить стоимость компании. Как и синергия, такой аппарат управления ведет к росту бизнеса.

К авторам, выделяющим эффективный менеджмент как мотив, относятся Зайнуллина М.Р., Гохан П., Савчук С.В., Ван Хорн Дж.К.

Также можно выделить такую группу как личные мотивы менеджеров. Суть заключается в том, что менеджеры склонны к чрезмерному риску и большим амбициям, что приводит к ошибочному предположению о слиянии и поглощении. Авторами, выделившими данные мотивы, являются Зайнуллина М.Р., Тихомиров Д.В., Владимирова И.Г., Ван Хорн Дж.К.

Стоит отметить, что лидирующим мотивом является мотив синергии. Все вышеуказанные авторы в той или иной степени рассматривали синергетический эффект как мотив слияния и поглощения. Основой некоторых подходов являлась синергетическая теория слияния и поглощения.

Таким образом, стратегия для предприятия является одним из ключевых моментов его благополучного развития. Стратегия слияния и поглощения - один из способов достижения быстрого роста, при условии, что это хорошо организованный процесс. В конечном итоге можно получить уменьшение издержек, ликвидацию неэффективных звеньев и увеличение прибыли.

Список использованной литературы

1) Большой экономический словарь. – М.: Книжный мир, 2000. – 685 с.

2) Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 720 с.

3) Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 670 с.

4) Владимирова И.Г. Слияния и поглощения // Менеджмент в России и за рубежом. – 1999. - № 1. – 81 с.

5) Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 381 с.

6) Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. – 960 с.

7) Зайнуллина М.Р. Слияния и поглощения. Конспект лекций / М.Р. Зайнуллина; КФУ. – Казань, 2013. – 463 с.

8) Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб.: Питер, 2005. – 208 с.

9) Кэмпбэл Д, Стоунхаус Дж., Хьюстон Б. Стратегический менеджмент. Учебник / Пер. с англ. Н.И. Алмазовой. – М.: ООО «Издательство Проспект», 2003. – 356 с.

10) Радыгин А., Энтов Р.М. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. – М.: Институт экономики переходного периода, 2002. – 696 с.

11) Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. – М.: ИНФРА-М, 1999. – 479 с.

12) Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. – М.: Финансы и статистика, 2000. – 456 с.

13) Тихомиров Д.В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: учебное пособие. – СПб: Издательство СПбГУЭФ, 2009. – 216 с.

14) Черенков А.Я. Причины и мотивы корпоративных слияний и поглощений // Финансовые исследования. – 2007. - № 14. – 56 с.

1 Кэмпбэл Д., Стоунхаус Дж., Хьюстон Б. Стратегический менеджмент. Учебник / Пер. с англ. Н.И. Алмазовой. – М.: ООО «Издательство Проспект», 2003. – С. 21

2 Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – С. 234

3 Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. – М.: Финансы и статистика, 2000. – С. 124

4 Большой экономический словарь. – М.: Книжный мир, 2000. – С. 685

5 Радыгин А., Энтов Р.М. Проблемы слияний и поглощений в корпоративном секторе. – М.: Институт экономики переходного преиода, 2002. – С. 21.

6 Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. – С. 387

7 Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб: Питер, 2005. – С. 85

8 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. – М.: ИНФРА-М, 1999. – С. 190

9 Кэмпбэл Д., Стоунхаус Дж., Хьюстон Б. Стратегический менеджмент. Учебник / Пер. с англ. Н.И. Алмазовой. – М.: ООО «Издательство Проспект», 2003. – С. 21

10 Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – С. 234

11 Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. – М.: Финансы и статистика, 2000. – С. 124

12 Депамфилис Д. Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании / М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007. – С. 387

13 Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб: Питер, 2005. – С. 85

14 Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. – М.: ИНФРА-М, 1999. – С. 190

15 Зайнуллина М.Р. Слияния и поглощения. Конспект лекций/М.Р. Зайнуллина; КФУ. – Казань, 2013. – С. 8

16 Тихомиров Д.В. Оценка стоимости компаний при слияниях и поглощениях: учебное пособие. – СПб: Издательство СПбГУЭФ, 2009. – С. 26

17 Игнатишин Ю.В. Слияния и поглощения: стратегия, тактика, финансы. – СПб: Питер, 2005. – С. 47

18 Владимирова И.Г. Слияния и поглощения // Менеджмент в России и за рубежом. – 1999. - № 1. – С. 25-29

19 Гохан П. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний. – М: Альпина Бизнес Букс, 2006. – С. 28

20 Черенков А.Я. Причины и мотивы корпоративных слияний и поглощений // Финансовые исследования. – 2007. - № 14. – С. 34

21 Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. – М: Финансы и статистика, 2003. – С. 670

Код для цитирования: Скопировать