VIII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2016

Для анализа выбрано восемь фондов, объектом инвестирования у которых служат акции. Рассмотрены два открытых, два интервальных, два закрытых ПИФа, а так же два ОФБУ.

1) «Газпромбанк – Фонд развивающихся отраслей» под управлением Закрытого акционерного общества «Газпромбанк – Управление активами». Тип фонда - открытый. Объект инвестирования - акции. Срок формирования фонда: с 25 октября 2007 года по 24 января 2008 года, либо по достижении стоимости имущества фонда в размене 10 000 000 (десяти миллионов) рублей. Дата окончания срока действия договора доверительного управления фондом: 24 октября 2022 года.

Основными стратегическими задачами фонда являются - получение высокой доходности за счет долгосрочного вложения средств в ценные бумаги развивающихся отраслей российской экономики, в частности финансового сектора и потребительского сектора.

Стратегия фонда: инвестирование в акции с высоким потенциалом роста с целью получения максимального дохода в долгосрочной перспективе.

2) ОПИФА «Альфа-Капитал Нефтегаз» под управлением ООО «УК Альфа-Капитал». Тип фонда - открытый. Объект инвестирования - акции. Фонд работает с 27.12.2006г.

Отраслевой фонд, инвестирующий преимущественно в акции компаний нефтегазовой отрасли.

Инвестиционная цель: долгосрочное вложение средств в ценные бумаги недооцененных перспективных российских компаний нефтегазовой отрасли.

Преимуществами Фонда является:

- максимальный акцент инвестиций на российском нефтегазовом секторе, являющемся локомотивом российской экономики;

-минимальное влияние ситуации в других отраслях на финансовый результат.

Базовый состав активов:

- акции - до 100% (в том числе акции предприятий нефтегазовой отрасли - до 100%);

- денежные средства, находящиеся во вкладах в одной кредитной организации - до 25%.

3) ИПИФА «ВИТУС - Фонд акций» под управлением ООО «УК ВИТУС». Тип фонда - интервальный. Объект инвестирования - акции. Фонд работает с 04.02.2004г.

Стратегия фонда: повышенный риск / потенциально высокая доходность.

Объекты инвестирования:

- денежные средства, в том числе иностранную валюту, на счетах и во вкладах в кредитных организациях;

- полностью оплаченные акции российских открытых акционерных обществ, за исключением акций акционерных инвестиционных фондов;

- полностью оплаченные акции иностранных акционерных обществ;

- долговые инструменты;

- акции акционерных инвестиционных фондов и инвестиционные паи закрытых, открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов, относящихся к категории фондов акций и индексных фондов, если расчет индекса осуществляется только по акциям;

- паи (акции) иностранных инвестиционных фондов, проспектом которых предусмотрено, что не менее 80 процентов активов указанных фондов инвестируется в ценные бумаги, которые в соответствии с личным законом иностранного эмитента относятся к акциям, если присвоенный указанным паям (акциям) код CFI имеет следующие значения: первая буква - значение «E», вторая буква - значение «U», третья буква - значение «O», пятая буква - значение «S»;

- российские и иностранные депозитарные расписки на ценные бумаги, предусмотренные настоящим пунктом;

- обыкновенные акции российских закрытых акционерных обществ .

4) ИПИФА «Интерфин ЭНЕРГИЯ» под управлением ЗАО «УК Интерфин КАПИТАЛ». Тип фонда - интервальный. Объект инвестирования - акции. Фонд работает с 06.06.2003г. Фонд ориентирован на инвестирование в выделенный сектор экономики, интенсивно развивающийся и реформирующийся в настоящее время: электроэнергетику.

5) ЗПИФ «Достояние» под управлением «Унисон Траст». Тип фонда - закрытый. По объекту инвестирования относится к смешанному виду. Фонд работает с 07.11.2008 г.

Таблица 1 - Изменения признаваемых котировок ценных бумаг ЗПИФ «Достояние»

Наименование ЦБ	Начальная дата	Котировка на начальную дату	Конечная дата	Котировка на конечную дату	Изменение котировки %
Акция обыкновенная, ОАО «Группа «РАЗГУЛЯЙ»	30.09.2013	11,130000	30.12.2013	9,730000	-12,58%
Акция обыкновенная, ОАО Казаньоргсинтез	30.09.2013	6,230700	30.12.2013	7,008300	12,48%
Акция обыкновенная, ОАО «Дальневосточное морское пароходство»	30.09.2013	5,838000	30.12.2013	3,937000	-32,56%
Акция обыкновенная, ОАО «Российские сети»	30.09.2013	0,972000	30.12.2013	0,777000	-20,06%
Облигация корпоративная, ОАО «ТГК-2», дата погашения: 10.10.2018	30.09.2013	1 002,794990	30.12.2013	499,800000	-50,16%
Акция обыкновенная, ОАО «Урало-Сибирский Банк»	30.09.2013	0,059580	30.12.2013	0,038190	-35,9%
Акция привилегированная, ОАО «Российские сети»	30.09.2013	0,871400	30.12.2013	0,741300	-14,93%
Акция обыкновенная, ОАО «МРСК СК»	30.09.2013	18,580000	30.12.2013	15,400000	-17,12%
Акция привилегированная, ОАО «Сургутнефтегаз»	30.09.2013	23,367000	30.12.2013	25,907000	10,87%
Акция обыкновенная, ОАО «Фармстандарт»	30.09.2013	1 664,600000	30.12.2013	1 131,400000	-32,03%

Существенное влияние на стоимость чистых активов ЗПИФ «Достояние» оказали существенные (на 10 и более процентов) изменения признаваемых котировок следующих ценных бумаг (см. табл. 1).

6) ЗПИФ «Адмирал» под управлением Гранд-Капитал. Тип фонда - закрытый. Объектом инвестиций является недвижимость. Работает с 28.10.2010 г. В состав Закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости «Адмирал» входят имущественные права по обязательствам из договоров участия в долевом строительстве многоквартирного дома.

Таблица 2 – Сведения о стоимости чистых активов и расчетной стоимости инвестиционного пая ЗПИФ «Адмирал»

Дата	Стоимость чистых активов, руб.	Стоимость инвестиционного пая, руб.
31.12.2013	192 685 693,16	7 707, 43
31.01.2014	199 257 295, 23	7 970, 29

7) ОФБУ Петрокоммерц. Под управлением Банка Петрокоммерц.

Согласно определению, представленному в Инструкции Центрального Банка РФ от 02.07.1997 года № 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации», Общий фонд банковского управления (ОФБУ) - это имущественный комплекс, состоящий из имущества, передаваемого в доверительное управление разными лицами и объединяемого на праве общей собственности, а также приобретаемого доверительным управляющим при осуществлении доверительного управления.

Доверительный управляющий - ОАО Банк «Петрокоммерц», осуществляет доверительное управление имуществом ОФБУ. Стратегия фонда характеризуется как умеренная. Умеренная инвестиционная стратегия позволяет увеличить капитал в разумных пределах.

Дата регистрации 09.07.2002

Срок действия договора - бессрочный.

8) ОФБУ Гарант-Фонд под управлением банка Юниаструм.

Валюта фонда руб.

Стратегия фонда характеризуется как консервативная, то есть минимальный риск при невысоких доходах. Консервативная стратегия позволяет сохранить капитал. Дата регистрации фонда - 30.06.2005 г. Срок действия договора - бессрочный.

При выборе инвестиционного фонда уместно руководствоваться показателями доходности. В таблице 3 приведены данные ожидаемой доходности анализируемых фондов, рассчитанные на основе данных приведенных в приложениях 1-8.

Таблица 3 - Значения доходности фондов, дисперсии и стандартного отклонения

№	Фонд	Доходность за 52 недели, %	Ожидаемая доходность, %	Диспер-сия, %	Стандартное отклонение, %
1	ОПИФ «Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей»	9,99	0, 19	10,91	3,30
2	ОПИФ «Альфа-Капитал Нефтегаз»	4,17	0,08	9,08	3,01
3	ИПИФ «ВИТУС - Фонд акций»	11,31	0,22	4,15	2,04
4	ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ»	51,29	0,99	23,96	4,89
5	ЗПИФ «Достояние»	56,52	1,09	15,43	3,93
6	ЗПИФ «Адмирал»	35,55	0,68	17,32	4,16
7	ОФБУ «Петрокоммерц»	52,58	1,01	15,15	3,89
8	ОФБУ «Гарант Фонд»	19,39	0,37	9,84	3,14

Стандартное отклонение фонда показывает риск инвестиций в тот или иной фонд, оно рассчитано на основе данных приведенных в приложениях 1-8. Считается, чем выше этот показатель фонда, тем менее стабильна и предсказуема доходность фонда. Следовательно, тем выше риск инвестирования.

Самый доходный фонд из анализируемых фондов ЗПИФ «Достояние» с доходностью 56,52% за 36 анализируемых месяца. ОФБУ «Петрокоммерц» имеет доходность 52,58%. С небольшой разницей в размере 1,29% на третьем месте по доходности располагается ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ» - 51,29%.

Наибольшая ожидаемая доходность у ЗПИФ «Достояние», ОФБУ «Петрокоммерц», ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ».

Наименьший риск среди анализируемых паевых инвестиционных фондов у ИПИФА «ВИТУС - Фонд акций» - 2,04%, ОПИФА «Альфа-Капитал Нефтегаз» - 3,01%, ОФБУ «Гарант Фонд».

Диверсификация портфеля помогает избежать лишь несистемные риски, характерные для отдельных типов ценных бумаг и ценных бумаг конкретных эмитентов. Метод диверсификации не позволяет избежать системных рисков, связанных с общей ситуацией на рынке. Приведенные ниже графики отражают сходную динамику стоимости пая рассматриваемых ПИФ и ОФБУ.

Таблица 4 - Значения стандартного отклонения отрицательной доходности фондов, ковариации, средней доходности безрискового актива, среднего прироста индекса ММВБ, стандартного отклонения прироста индекса ММВБ

№	Фонд	Стандартное отклонение отрицательной доходности фонда, %	Ковариация доходности фонда и индекса ММВБ
1	ОПИФА «Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей»	2,33	10,46
2	ОПИФА «Альфа-Капитал Нефтегаз»	2,15	9,29
3	ИПИФА «ВИТУС - Фонд акций»	1,28	5,44
4	ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ»	3,08	11,57
5	ЗПИФ «Достояние»	2,56	7,94
6	ЗПИФ «Адмирал»	2,88	10,05
7	ОФБУ «Петрокоммерц»	2,78	8,63
8	ОФБУ «Гарант Фонд»	2,44	8,71
Обозна-чение	Название коэффициента	Значение
	Средняя доходность безрискового актива	0,036%
IND	Среднее значение прироста индекса ММВБ	0,25%
σm	Стандартное отклонение прироста индекса ММВБ	3,29%

Коэффициент Шарпа учитывает в процентах доходность которую получает инвестор и вероятность того что полученная прибыль будет отличаться от ожидаемой вплоть до полной потери капитала, т.е. риск.

Чем выше коэффициент Шарпа тем выше результаты фонда по сравнению с безрисковой ставкой соответственно тем эффективнее он управляется: доходность выше, риск ниже.

У всех анализируемых фондов коэффициент Шарпа положительный. Это означает, что вложения в любой из этих фондов будут приносить прибыль. Самые высокие значения коэффициента Шарпа у ЗПИФ «Достояние» 0,27; ОФБУ «Петрокоммерц» 0,25 и ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ» 0,2.

У коэффициента Шарпа есть недостатки, он не делает различия между колебаниями стоимости активов вверх и вниз. Таким образом, коэффициент Шарпа показывает в невыгодном свете управляющего, у которого бы периодически наблюдались бы резкие увеличения активов, даже если бы падения стоимости активов были малы.

Коэффициент Сортино, как и коэффициент Шарпа показывает доходность фонда, взвешенную по риску. Но коэффициент Сортино учитывает только отрицательные колебания доходности, приведенные в таблице 10. Таким образом, коэффициент Сортино элиминирует положительные изменения в доходности, которые не создают для пайщика фонда риска потерь.

Таблица 5 - Аналитические коэффициенты фондов

№	Фонд	Коэф-т Шарпа	Коэф-т Сортино	β-коэф-т к индексу ММВБ	α-коэф-т к индексу ММВБ, %	Коэф-т Трейнора
1	ОПИФА «Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей»	0,05	0,07	0,97	-0,05	0,16
2	ОПИФА «Альфа-Капитал Нефтегаз»	0,01	0,02	0,85	-0,13	0,05
3	ИПИФА «ВИТУС - Фонд акций»	0,09	0,14	0,5	0,1	0,37
4	ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ»	0,2	0,31	1,07	0,72	0,89
5	ЗПИФ «Достояние»	0,27	0,41	0,73	0,91	1,44
6	ЗПИФ «Адмирал»	0,15	0,22	0,93	0,45	0,69
7	ОФБУ «Петрокоммерц»	0,25	0,35	0,8	0,81	1,22
8	ОФБУ «Гарант Фонд»	0,11	0,14	0,8	0,17	1,96

Наиболее высокие показатели коэффициента Сортино у ЗПИФ «Достояние» 0,41; ОФБУ «Петрокоммерц» 0,35 и ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ» 0,31.

β-коэффициент показывает степень влияния рынка на доходность фонда. Чем ближе значение β-коэффициента фонда к 0, тем меньше его доходность зависит от рыночной конъюнктуры. У ИПИФА «ВИТУС - Фонд акций» самое близкое значение β-коэффициента к 0, которое равняется 0,5. Значение бета больше 1 говорит о большем риске активов по отношению к рынку, меньше 1 - о меньшем риске.

У ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ» значение β-коэффициента больше 1 и равняется 1,07, это означает возможность заработать больше эталона при его росте, но с другой стороны такое значение β говорит о том что если будет падение рынка, убыток также будет больше этого падения.

Главный недостаток этого коэффициента заключается в том, что он основан на исторических данных. Прошлая волатильность и β рассчитанная по ее значениям могут не точно предсказывать будущую волатильность и β.

β-коэффициент зависит от динамики отдельной акции по отношению к динамики рынка в целом. Если динамика акций начинает отставать от динамики рынка, коэффициент β уменьшается. Поэтому, покупая акции с высоким коэффициентом β, инвестор опирается на прошлую историю движения акции, что ни в коем случае не гарантирует успеха в будущем.

Коэффициент α характеризует рискованность акции по отношению к рынку. Положительное значение коэффициента является дополнительным вознаграждением инвестору за риск покупки данной акции. Чем больше значение данного коэффициента, тем выше и лучше эта акция смотрится относительно рынка.

Доходность ЗПИФ «Достояние» с коэффициентом α равным 0,91 превышает доходность рынка в целом на 0,91%. Доходность ОФБУ «Петрокоммерц» с коэффициентом α равным 0,81 превышает доходность рынка в целом на 0,81%. Доходность ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ» с коэффициентом α равным 0,72 превышает доходность рынка в целом на 0,72%.

Коэффициент Трейнора измеряет доходность относительно рыночного риска портфеля. Большее значение коэффициента соответствует лучшим результатам фонда. Среди анализируемых фондов наибольшее значение коэффициента Трейнора у ОФБУ «Гарант Фонд» 1,96; ЗПИФ «Достояние» 1,44 и ОФБУ «Петрокоммерц» 1,22.

Рис. 1 - Значения коэффициента Шарпа, доходности и риска ПИФ и ОФБУ

Из рисунка 1 видно, что ЗПИФ «Достояние», ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ» и ОФБУ «Петрокоммерц» имеют высокую ожидаемую доходность, наибольший коэффициент Шарпа, но не обладают наименьшим риском.

Таблица 6 - Инвестиционные характеристики открытых фондов

Фонд	Ожид. дох., %	Станд. откл., %	Коэф . Шарпа	Коэф. Сортино	β к индексу ММВБ	α к индексу ММВБ %	Коэф. Трейнора
Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей	0, 19	3,30	0,05	0,07	0,97	-0,05	0,16
Альфа-Капитал Нефтегаз	0,08	3,01	0,01	0,02	0,85	-0,13	0,05

Среди открытых фондов наиболее привлекательным является ОПИФ «Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей». Так как он обладает наибольшей ожидаемой доходностью, высокими значениями коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора и альфа. Коэффициент β равный 0,73 говорит о меньшем риске активов по отношению к рынку.

Среди интервальных паевых инвестиционных фондов наиболее предпочтительным является ИПИФА «Интерфин ЭНЕРГИЯ».

Этот фонд обладает наибольшей ожидаемой доходностью, коэффициентом Шарпа, Сотрино, бета и альфа. Несмотря на то, что ИПИФА «Интерфин ЭНЕРГИЯ» обладает наибольшим риском, в общем, этот фонд самый лучший в данной группе.

Таблица 7 - Инвестиционные характеристики интервальных фондов

Фонд	Ожид. дох., %	Станд. откл., %	Коэф. Шарпа	Коэф. Сортино	β к индексу ММВБ	α к индексу ММВБ %	Коэф. Трейнора
ВИТУС - Фонд акций	0,22	2,04	0,09	0,14	0,5	0,1	0,37
Интерфин ЭНЕРГИЯ	0,99	4,89	0,2	0,31	1,07	0,72	0,89

Среди закрытых паевых инвестиционных фондов наиболее предпочтительным является ЗПИФ «Достояние». Этот фонд обладает наибольшей ожидаемой доходностью, коэффициентом Шарпа, Сотрино, альфа. Несмотря на то, что ЗПИФ «Достояние» обладает меньшим бета-коэффициентом, имеет меньшее значение стандартного отклонения.

Таблица 8 - Инвестиционные характеристики закрытых фондов

Фонд	Ожид. дох., %	Станд. откл., %	Коэф. Шарпа	Коэф. Сортино	β к индексу ММВБ	α к индексу ММВБ, %	Коэф. Трейнора
ЗПИФ «Достояние»	1,09	3,93	0,27	0,41	0,73	0,91	1,44
ЗПИФ «Адмирал»	0,68	4,16	0,15	0,22	0,93	0,45	0,69

Среди рассмотренных ОФБУ наиболее предпочтительным является ОФБУ «Петрокоммерц». Этот фонд обладает наибольшей ожидаемой доходностью, коэффициентом Шарпа, Сотрино, альфа и бета. Несмотря на то, что значение стандартного отклонения принимает большее значение, а коэффициент Трейнора меньше, чем у ОФБУ «Гарант Фонд».

Таблица 9 - Инвестиционные характеристики ОФБУ

Фонд	Ожид дох., %	Станд. откл., %	Коэф. Шарпа	Коэф. Сортино	β к индексу ММВБ	α к индексу ММВБ, %	Коэф. Трейнора
ОФБУ Петрокоммерц	1,01	3,89	0,25	0,35	0,8	0,81	1,22
ОФБУ Гарант Фонд	0,37	3,14	0,11	0,14	0,8	0,17	1,96

Если сравнивать эти группы между собой, то вложения в ЗПИФ более эффективны, чем вложения в ОПИФ, ИПИФ, ОФБУ. Об этом свидетельствует сравнение инвестиционных характеристик наиболее предпочтительных фондов в рассматриваемых группах.

Таблица 10 - Инвестиционные характеристики рассматриваемых групп фондов

Фонд	Ожид. дох., %	Станд. откл., %	Коэф. Шарпа	Коэф. Сортино	β к индексу ММВБ	α к индексу ММВБ, %	Коэф. Трей- нора
Газпромбанк-Фонд развивающихся отраслей	0, 19	3,30	0,05	0,07	0,97	-0,05	0,16
Интерфин ЭНЕРГИЯ	0,99	4,89	0,2	0,31	1,07	0,72	0,89
ЗПИФ «Достояние»	1,09	3,93	0,27	0,41	0,73	0,91	1,44
ОФБУ Петрокоммерц	1,01	3,89	0,25	0,35	0,8	0,81	1,22

Для оценки качества активов фондов используется совокупность трех показателей: коэффициент Шарпа (доходность-риск), Сортино (вклад управляющего в результат, «премия за риск») и коэффициент Трейнора. Коэффициент Шарпа включен в методику, так как де-факто является стандартом оценки деятель­ности инвестиционных компаний и отражает связь двух наиболее важных для инвесторов понятий (доходность и риск). Для инвестора наиболее предпочтительной является стратегия, показывающая наибольшую доходность при наименьшем риске. Коэффициент позволяет соотносить доходность и риск, то есть показывает, сколько единиц доходности приходится на единицу риска. При этом ме­рой риска является волатильность, которая рассчитывается с учетом того, что чем старее данные, тем меньший вклад в волатильность они вносят. Также учитывается коррелированность активов. Вложения будут тем эффективнее, чем выше значение коэффициента Шарпа. Небольшое значение коэффициента будет говорить о том, что доходность от инвестирования не оправдывает принятого уровня риска. Отрицательная величина коэффициента Шарпа будет свидетельствовать о том, что вложения в безрисковые ценные бумаги принесли бы больший доход, чем инвестирование в фонд.

Наибольшую величину данного коэффициента продемонстрировали ЗПИФ «Достояние» и ОФБУ Петрокоммерц, однако значение показателя значительно ниже ожидаемой доходности. Ненамного ниже показатель у Интерфин ЭНЕРГИЯ - 0,2%. Однако коэффициент Шарпа обладает существенным недостатком, ввиду того, что риск в рамках данного коэффициента воспринимается как стандартное отклонение.

Стандартное отклонение - это колебания результатов фонда относительно средней доходности для данного фонда. Данные колебания могут быть как положительными, так и отрицательными. Отсюда вытекает, что при прочих равных условиях коэффициент Шарпа может быть одинаков для фондов с положительным и с отрицательным колебанием доходности. Поэтому наравне с коэффициентом Шарпа используют и коэффициент Сортино, который лишен упомянутого недостатка.

Коэффициент Сортино, так же, как и коэффициент Шарпа, характеризует эффективность управления фондом с точки зрения сочетания доходности и риска. Но расчет «риска» здесь базируется не на всех колебаниях результатов фонда относительно средней доходности, а только на отрицательных колебаниях. Лидером по данному коэффициенту является ЗПИФ «Достояние»– 0,41 %, следующим является ОФБУ Петрокоммерц, составляя 0,35 %, ввиду чего эффективность управления ЗПИФ "Достояние" по сравнению с ОФБУ Петрокоммерц выше, при практически равных значениях коэффициента Шарпа, ОФБУ Петрокоммерц значительно уступает по показателям Сортино.

Коэффициент Трейнора, его еще называют коэффициентом «доходности – изменчивости» (reward to volatility ratio), представляет собой отношение избыточной доходности к рыночному риску. Этот коэффициент строится на основе модели CAPM. Чем выше значения показателя Трейнора, тем более эффективно идет управление инвестиционным портфелем, поэтому выбираем стратегии, имеющие наибольшее значения показателя Трейнора. Как правило,этот показатель используется для построения рейтингов портфелей. Наибольшее значение показателя продемонстрировал ЗПИФ «Достояние»– 1,44 %. Инвестор, не имеющий достаточных навыков и доступа к необходимой информации, имеет возможность выбора того или иного инвестиционного фонда, пользуясь уже готовыми рейтингами и показателями фондов и управляющих компаний.

Цели рейтинга фондов - предоставить пайщикам и потенциальным инвесторам эффективный инструмент для оценки работы управляющих ПИФ и ОФБУ, оградить инвесторов от капиталовложения в фонды с низким качеством управления, повысить уровень финансового образования инвесторов.

Одним из наиболее значимых факторов при выборе инвестиционного фонда является рейтинг надежности его управляющей компании от Национального рейтингового агентства, который может быть дистанционным или индивидуальным в зависимости от способа составления рейтинга.

Комплексная оценка, проводимая Национальным рейтинговым агентством в ходе присвоения рейтинга, позволяет корректно оценить позицию компании на рынке и своевременно отслеживать как позитивные, так и негативные события на пути развития компании. Данный проект, как и остальные рейтинговые проекты Национального рейтингового агентства, является бесплатным и открытым для всех желающих.

В практических целях в таблице 11 приведен пример рейтинга надежности некоторых анализируемых управляющих компаний.

Таблица 11 - Рейтинг управляющих компаний от Национального рейтингового агентства

Управляющая компания	Рейтинг	Расшифровка	Прогноз	Примечание
Альфа-Капитал Банк Петрокоммерц	ААА	максимальная надежность	стабильный	Индивидуальный рейтинг
Интерфин КАПИТАЛ	AA-	очень высокая надежность - третий уровень	стабильный	Индивидуальный рейтинг
Гранд Капитал	ААА	максимальная надежность	позитивный	Индивидуальный рейтинг
Банк Юниаструм Витус	ААА	максимальная надежность	стабильный	Индивидуальный рейтинг

В таблице 12 приведен рейтинг управляющих компаний по стоимости чистых активов, находящихся в управлении во всех типах фондов, на 17.09.2012 г. При составлении рейтинга рассматривалось 125 управляющих компаний.

Таблица 12 - Рейтинг управляющих компаний по стоимости чистых активов

№	Управляющая компания	СЧА фондов УК, млн. руб.	Доля по СЧА в управлении, %	Количество фондов
2	Банк Юниаструм	16 515,16	15,27	10
3	Альфа-Капитал	9 172,39	8,48	15
8	Банк Петрокоммерц	4 197,84	3,88	15
11	Гранд Капитал	2 114,41	1,95	8
64	Интерфин	81,62	< 0,01	2
68	ВИТУС	74,33	< 0,01	3

Стоимость чистых активов фонда является, безусловно, важным показателем его деятельности, однако говорит лишь о размере привлеченных средств. Поэтому СЧА не может выступать самостоятельным показателем, играющим важную роль при выборе инвестором управляющей компании.

Напротив, при выборе инвестиционного фонда уместно руководствоваться показателями доходности. В таблице 19 приведен рейтинг фондов рассмотренных выше управляющих компаний по доходности с 01.03.2011 г. по 01.03.2014 г., составленный на основе данных о 386 инвестиционных фондах.

Рейтинги фондовов по доходности позволяют ранжировать фонды в зависимости от полученной доходности на протяжении определенного периода. Но позиции фонда или управляющей компании в рейтинге не являются гарантией высокой доходности и надежности в будущем.

Таблица 13 - Рейтинг фондов по доходности

№	Изм.	Фонд	УК	Тип и категория фонда	Пай на 01.03.2011 г.	Пай на 01.03.2014 г.	При-рост,%
4	+2	ЗПИФ Достояние	Унисон Траст	закрытый, смешанный	2 425,95	4 243,26	74,91
5	+7	ИПИФ Интерфин ЭНЕРГИЯ	Интерфин КАПИТАЛ	интервальный, акции	1 025,06	1 782,09	73,85
7	+1	ОФБУ Петрокоммерц	КБ Петрокоммерц	офбу	1 570,91	2 608,00	66,02
62	+40	ЗПИФ Адмирал	Гранд-Капитал	закрытый, недвижимость	4 814,74	6 763,62	40,48
180	-110	ОФБУ Гарант Фонд1	Банк Юниаструм	офбу,	5 842,74	7 213,37	23,46
291	+4	ОПИФ Газпромбанк-Фонд развивающих-ся отраслей	Альфа Капитал	Открытый, акции	2 699,06	3 065,15	13,56
318	-16	ОПИФ Альфа-Капитал Нефтегаз	Альфа Капитал	Открытый, акции	755,66	838,11	10,91
381	-101	ИПИФ Витус - фонд акций	ВИТУС	Интерв., акции	2 930,45	3 251,00	10,94

Из таблицы 13 видно, что наибольший прирост стоимости пая за 3 года у ЗПИФ «Достояние», ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ» и ОФБУ «Петрокоммерц».

Выбор инвестиционного фонда, в первую очередь, зависит от личных целей инвестора. При этом учитываются:

• предполагаемая сумма инвестирования;

• предполагаемый срок инвестирования;

• риск, на который готов пойти инвестор;

• доход, который ожидает получить инвестор.

На самом деле, все эти параметры надо рассматривать вкупе, т.к. все они взаимосвязаны. Например, при инвестировании на длительный срок инвестор может пойти в закрытый или интервальный фонд, стоимость входа в который может быть высокой. Также не следует забывать о традиционной зависимости, о которой знает каждый инвестор: чем выше риск, тем выше должна быть доходность. Поэтому найти идеальное решение вряд ли удастся.

Если средства предполагается вложить на небольшой срок (например, до года или немногим больше), то интервальные или закрытые ПИФы в силу своей специфики не подойдут. Ориентироваться нужно только на открытые фонды. Порог вхождения (минимальная сумма инвестирования) в таких фондах, как правило, невысок и может составлять всего 1000 рублей.

На более длительный срок также можно инвестировать в ОФБУ, закрытые или интервальные фонды. Однако здесь надо быть несколько осторожнее. С одной стороны, эти фонды предлагают вложения в более перспективные активы с точки зрения роста их стоимости. Правда, эти активы будут менее ликвидны, а значит, более рискованными. Например, закрытые фонды акций вкладывают средства в акции второго эшелона, закрытые фонды недвижимости - в недвижимость. С закрытыми фондами ситуация в принципе несколько сложнее. Дело в том, что если из открытого фонда можно «выйти» в любой рабочий день, из интервального - в течение определенного промежутка времени в течение года (как правило, это можно осуществить ежеквартально в течение двух недель), то предъявить к погашению пай закрытого фонда можно только по окончании срока действия договора доверительного управления. Правда, есть возможность продать пай на вторичном рынке (на бирже, например), но далеко не все управляющие компании выводят свои паи на биржу. Если говорить о ПИФах недвижимости, то очень часто они создаются под конкретного инвестора или застройщика.

Прежде чем решать, какую сумму вложить, следует понимать, что любые инвестиции сопряжены с риском. Это означает, что есть вероятность потерять средства, частично или полностью, в любой момент времени, поэтому инвестировать «последние деньги» никогда не стоит. После того, как инвестор определится со сроками и суммами инвестирования в паевой фонд, круг выбора ПИФ несколько сократится. Чтобы еще больше сузить возможные варианты выбора, надо решить, на какой уровень доходности рассчитывать и на какой риск при этом пойти. Наибольшую доходность из всех типов фондов предлагают венчурные фонды и фонды недвижимости. Но это - прерогатива закрытых ПИФ. Там и риски соответствующие.

На основе проведенного анализа можно сделать вывод, что ЗПИФ «Достояние», ОФБУ «Петрокоммерц», ИПИФ «Интерфин ЭНЕРГИЯ» - наиболее эффективные фонды с точки зрения соотношения риска и доходности. Однако наименьший риск принесут: ИПИФА «ВИТУС - Фонд акций» с риском 2,04%; ОПИФА «Альфа-Капитал Нефтегаз» с риском 3,01% и ОФБУ «Гарант Фонд» с риском 3,14%. При том, что у ЗПИФ «Достояние» самая большая ожидаемая доходность 1,09%, этот фонд принесет риск равный 3,93%. А у ИПИФА «ВИТУС - Фонд акций» с наименьшим риском, ожидаемая доходность составляет всего лишь 0,22%. Поэтому нельзя однозначно говорить о том, какой фонд предпочтительнее - это определяет для себя каждый инвестор индивидуально в зависимости от его целей.

Предположим инвестор - физическое лицо/резидент инвестирует сумму в размере 100000 руб. в каждый из фондов, выбранных по результатам анализа приведенного выше. Период инвестирования: с 12.10.2009 по 17.10.2012. При расчете расходов пайщика учитываются суммы налога на доходы физических лиц (ставка налога 13%) и скидок/надбавок (комиссий).

В таблица 14 представлены данные о расходах и доходах вложившегося в ПИФ и ОФБУ за анализируемый период.

Налогооблагаемая база: разница между суммой покупки и суммой продажи ценных бумаг. Сумма комиссионных расходов уменьшает налогооблагаемую базу.

Таблица 14 - Данные о расходах и доходах вложившегося в ПИФ и ОФБУ за анализируемый период

Инструмент	Комис. купл., руб.	Комис прод., руб.	Комис. всего, руб.	Налог, руб.	Сумма к выдаче, руб.	Дох-ть, %	Дох-ть, % год.	Возн-ие УК, %	Возн-ие всего, %
ОФБУ Петрокоммерц	1 000	0	1 000	8 030,32	152 741,35	52,74	51,89	2,4	3,6
ЗПИФ Достояние	500	0	500	8 914,96	159 161,63	59,16	58,68	3	3,4
ИПИФ Интерфин ЭНЕРГИЯ	0	0	0	7 403,11	149 543,89	49,54	48,74	3,5	5,4
Индекс ММВБ	0	0	0	1 371,50	109 178,51	9,18	9,03

Вознаграждение УК, % - это вознаграждение управляющей компании.

Вознаграждение всего, % - это полное вознаграждение всем сторонам, обслуживающим фонд: УК, депозитарию, регистратору, аудитору. Этот процент учтен в рассчитанной доходности.

Исследовав динамику объема рынка ПИФ и ОФБУ, в РФ, можно сделать вывод, что рынок инвестиционных фондов стремительно развивается и привлекает к себе все больше инвесторов.

Значительное влияние на популярность фондов оказал также рост цен на недвижимость, которые в ряде случаев росли значительно быстрее рынка акций.

Можно выделить следующие преимущества фондов:

1. фонды строго регулируются законами.

2. Профессионализм специалистов УК. Специалисты УК анализируют ситуацию на рынке ценных бумаг и решают, какие бумаги в данный момент стоит купить, а какие - продать.

3. Возможность продать финансовый инструмент в любой момент. Пай открытого паевого фонда можно продать в любой момент. По закону управляющий обязан купить пай по текущей стоимости, поэтому невозможна ситуация, когда клиенту отказывают в выплате денег.

4. Минимизация рисков при формировании фондов. Управляющая компания может купить много разных ценных бумаг, так, чтобы снижение стоимости одних возмещалось ростом стоимости других. Одному клиенту понадобилось бы несколько сотен тысяч долларов, чтобы создать такой набор ценных бумаг. В паевом фонде даже небольшие средства любого пайщика распределены по всему портфелю паевого фонда.

Итак, по сути, инвестиционный фонд - это сложенные вместе средства граждан, на которые управляющие компании приобретают ценные бумаги, обладающие высокой доходностью. Говоря проще, инвесторы приносят деньги, а профессионалы из управляющей компании играют с ними на бирже, вкладывают в другие ценные бумаги или продают их, когда это нужно. Конечно, и здесь есть риск, но пайщик может сам выбрать подходящее соотношение риск - доходность. Основное правило: чем выше потенциальный доход, тем выше риски.

Список литературы

1. Гражданский Кодекс РФ// Информационно-правовой портал Консультант Плюс www.consultant.ru

2. Феде­ральный закон от 29 ноября 2001 года № 156-ФЗ «Об инвестицион­ных фондах»// Информационно-правовой портал Консультант Плюс www.consultant.ru

3. Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижи­мости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации от 30.12.2004 № 214ФЗ (ред. от 01.01.2014) // Информационно-правовой портал Консультант Плюс www.consultant.ru

4. О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 06.12.2007 № 334-ФЗ (ред. от 01.01.2014) // Информационно-правовой портал Консультант Плюс www.consultant.ru

5. О дополнительных страховых взносах на накопительную часть трудовой пенсии и государственной поддержке формирования пенсионных накопле­ний от 30.04.2008 № 56-ФЗ (ред. от 01.01.2014) // Информационно-правовой портал Консультант Плюс www.consultant.ru

6. О кредитной коопера­ции от 18.07.2009 № 190-ФЗ (ред. от 01.01.2014) // Информационно-правовой портал Консультант Плюс www.consultant.ru

7. О внесении измене­ний в Федеральный закон «О негосударственных пенсионных фондах» от 18.07.2009 № 182-ФЗ (ред. от 01.01.2014) // Информационно-правовой портал Консультант Плюс www.consultant.ru

8. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стра­тегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2011.

Код для цитирования: Скопировать