VII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2015

1. СУЩНОСТЬ ЛИЗИНГА

Термин «лизинг» происходит от английского глагола «lease» и означает «сдавать и брать имущество в наём».Лизинг, как экономико-правовая категория представляет собой особый вид предпринимательской деятельности, направленной на инвестирование временно свободных или привлечённых финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определённого продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату во временное пользование для предпринимательских целей.

Финансирование приобретения лизингового имущества осуществляется лизингодателями (лизинговыми компаниями или кредитными организациями) за счёт собственных или заёмных средств.

При лизинге, как правило, собственность на предмет аренды сохраняется за лизингодателем, а лизингополучатель приобретает его лишь во временное пользование (если другое не определено договором). За обладание правом пользования имуществом 6лизингополучатель платит лизингодателю соответствующие суммы – лизинговые платежи, размер, вид и график перечисления которых определяются условиями двустороннего лизингового договора.

По истечении срока лизингового договора лизингополучатель может приобрести объект сделки по согласованной цене (остаточной стоимости имущества), продлить лизинговый договор, или вернуть оборудование лизингодателю.Лизинговая форма кредитования как правило применяется к основным фондам предприятия.

Предметом лизинга являются любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество.

Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Прямыми участниками лизинговой сделки (субъектами лизинга) являются лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества.Согласно статье 4 главы 1 федерального закона № 164-ФЗ от 29 октября 1998 года «О финансовой аренде (лизинге)», субъектами лизинга являются лизингодатель, лизингополучатель и продавец предмета лизинга.

1. Лизингодатель. Такое лицо по заявке лизингополучателя приобретает у продавца необходимое имущество в собственность (оборудование, автотранспорт, недвижимость) и сдает его во временное пользование лизингополучателю. Передача имущества происходит на определенных условиях, которые прописываются в договоре лизинга.

Лизингодателем может выступать как физическое, так и юридическое лицо. Первые могут участвовать в лизинговой сделке только в том случае, если они являются индивидуальными предпринимателями. К тому же для осуществления лизинговой деятельности им необходимо получить еще соответствующую государственную регистрацию. Вторыми могут быть банки и кредитные учреждения, в уставе которых предусмотрена лизинговая деятельность, специализированные лизинговые компании, а также любая фирма, в учредительных документах которой отражена такая деятельность.

2. Лизингополучатель – лицо, которое принимает имущество в лизинг на определенных договором условиях. Лизингополучателем может выступать юридическое лицо, зарегистрированное в любой организационно-правовой форме, а также физическое лицо, занимающееся предпринимательской деятельностью.

3. Продавец предмета лизинга. Данный субъект продает в обусловленный срок лизингодателю, на основании договора купли-продажи, имущество, указанное лизингополучателем. Предмет лизинга может передаваться продавцом лизингодателю или лизингополучателю в зависимости от условий договора. Продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного лизингового правоотношения. В данном случае в сделке будут участвовать два лица. Продавцом лизингового имущества может быть юридическое лицо или индивидуальный предприниматель, работающий в этом направлении и являющийся плательщиком НДС

Существует несколько методов классификации видов лизинга.

1) По отношению к арендуемому имуществу (или по объёму обслуживания) лизинг делится на:

-чистый (net leasing), когда все расходы по обслуживанию имущества принимает на себя лизингополучатель. При этом лизингополучатель переводит лизингодателю чистые, или нетто платежи.

Большинство услуг на отечественном лизинговом рынке оборудования являются чистыми;

-полный, т.е. с полным набором услуг, когда лизингодатель принимает насебя все расходы по обслуживанию имущества.

- частичный (с частичным набором услуг), когда на лизингодателя возлагают лишь отдельные функции по обслуживанию имущества.

2) По степени окупаемости имущества лизинг подразделяется на:

-лизинг с полной (или близкой к полной) окупаемостью, когда в течение срока действия лизингового договора происходит полная или близкая к полной амортизация имущества и, соответственно, выплата лизингодателю стоимости имущества;

- лизинг с неполной окупаемостью, при котором в течение срока действия одного лизингового договора происходит частичная амортизация имущества и окупается только часть её.

В соответствии с признаками окупаемости (условиями амортизации) имущества выделяют финансовый и оперативный лизинг.

Финансовый, капитальный лизинг (financial, Capital lease) представляет собой взаимоотношения партнёров, предусматривающие в течение периода действия соглашения между ними выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую егочасть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя.

Финансовый лизинг характеризуется следующими основными чертами:

а) участием, кроме лизингодателя и лизингополучателя, третьей стороны (производителя или поставщика объекта сделки);

б) невозможностью расторжения договора в течение основного срока аренды, т.е. срока, необходимого для возмещения расходов арендодателя;

в) продолжительным периодом лизингового соглашения (обычно близким к сроку службы объекта сделки).

После завершения срока лизингового соглашения (договора) лизингополучатель может купить объект сделки по остаточной стоимости; заключить новый договор на меньший срок и по льготной ставке; вернуть объект сделки лизинговой компании.

Оперативный, или сервисный лизинг (service, operating lease) представляет собой арендные отношения, при которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. По окончании оперативного лизингового договора лизингополучатель имеет право продлить срок договора, вернуть оборудование лизингодателю, купить оборудование у лизингодателя по рыночной стоимости.

3) По характеру лизинговых платежей осуществляется разделение лизинга на виды в зависимости от формы расчётов между лизингодателем и лизингополучателем:

-денежный, когда все платежи производятся в денежной форме;

-компенсационный, когда платежи осуществляются в форме поставки товаров, произведённых на сданном в лизинг оборудовании, или путём зачёта услуг, оказываемых друг другу лизингополучателем и лизингодателем;

-смешанный, когда применяются обе указанные формы платежа.

4) В зависимости от способа уплаты и периодичности выплат можно выделить различные лизинговые схемы:

-с фиксированной общей суммой;

-с авансом (депозитом);

-с возможностью выкупа по остаточной стоимости

-с ежегодными, с полугодичными, с ежеквартальными, ежемесячными платежами;

-с платежом в начале, середине или в конце периода платежа;

-с равными платежами, с увеличивающимися (прогрессивными) иуменьшающимися (регрессивными) размерами платежей.

Экономически обоснованные состав и размер лизинговых платежей являются важнейшим звеном в организации лизинговой сделки. Объективной основой установления лизинговой платы являются стоимость и состояние имущества, срок и нормы амортизации, ссудный процент, налоговые льготы и другие условия. Одним из главных принципов определения лизинговых платежей является возвратность арендованных средств с соответствующим приростом.

При заключении лизингового контракта стороны могут выбрать более приемлемый в конкретных условиях вариант лизинговых платежей, который будет устраивать всех участников сделки.

Расчёт размеров лизинговых платежей может производиться различными методами в зависимости от вида лизинга, формы и способа выплат.

Стоимость лизинга складывается из суммы амортизационных отчислений на объект, платы за кредитные ресурсы, маржи (комиссионных выплат) лизинговой компании, оплаты сервисных услуг пользователю имуществом, налога на добавленную стоимость, таможенных платежей (при внешнем лизинге), расходов по страхованию рисков и др.

2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ

Показатели, применяемые для оценки лизинговых операций.

Лизинговые операции являются одним из направлений инвестиционной

деятельности, поэтому для оценки их эффективности с полным правом

можно использовать весь математический аппарат, существующий для

оценки инвестиционной деятельности.

В предлагаемой работе приведена методика расчетов параметров ли-

зинговых операций на примере финансового лизинга. Общий срок лизинга

близок к общему сроку службы оборудования и превышает три года, поэто-

му для анализа эффективности сделок можно воспользоваться инструмен-

тарием, применяемым для оценки долгосрочных инвестиционных проектов.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного

характера лежит сравнение предполагаемого объема инвестиций и будущих

денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к

различным моментам деятельности, основной проблемой является их сопо-

ставимость.

Методы, используемые для анализа инвестиционной деятельности,

можно разделить на две группы:

- методы, основанные на дисконтированных оценках;

- методы, основанные на учетных оценках.

При анализе лизинговых операций применяются обе группы методов.

В работе представлены расчеты, основанные на методе дисконтирован-

ных оценок, при котором анализ движения денежных средств предприятия

базируется на принципе временной стоимости денежных средств, т.е. раз-

личной стоимости денег в зависимости от времени их поступления или вы-

бытия. В основе метода лежит принцип, согласно которому все ожидаемые

движения денежных средств приводятся к одному моменту времени (мо-

менту начала инвестиционного проекта) при помощи операции математиче-

ского дисконтирования. При этом каждое движение денежных средств

будет иметь свой коэффициент приведения (дисконтирования).

Чистая приведенная стоимость (NPV) инвестиций определяется по сле-

дующей формуле:

где NCFi - чистый денежный поток для i-го периода, Inv - начальные инвестиции r - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта).

При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным.

Рыночная стоимость каждого отдельного движения денежных средств

напрямую связана с действующей рыночной процентной ставкой. Поэтому

при анализе движения денежных средств менеджер должен особое внима-

ние уделить текущему состоянию экономики и связанному с ним процент-

ному риску.

Трудность применения такого анализа долгосрочных проектов в нашей

стране состоит, в первую очередь, в абсолютной непредсказуемости воз-

можных изменений процентных ставок. Поскольку дисконтирование плате-

жей для оценки проекта зависит только от выбранной ставки

дисконтирования, необходимо отдавать себе отчет, что любая неточность в

решении данного вопроса сведет на нет все последующие расчеты, итогом

которых будет совершенно некорректный результат. В дальнейшем мы по-

дробнее остановимся на выборе ставки дисконтирования.

Основными показателями, количественно характеризующими инвести-

ционную привлекательность проекта, являются:

1) чистая приведенная стоимость, рассчитываемая как разность между

дисконтированными поступлениями и дисконтированными оттоками де-

нежных средств;

2) рентабельность инвестиций РI, рассчитываемая как отношение

между дисконтированными поступлениями и дисконтированными оттоками

денежных средств;

3) внутренняя норма доходности IRR, – ставка дисконтирования, при

которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю;

4) время окупаемости инвестиционного проекта.

(5)13

Одним из показателей, характеризующих продолжительность возврата

средств, является срок окупаемости инвестиционного проекта. В настоящее

время для характеристики продолжительности возврата инвестированных

средств часто используется дюрация.

Дюрация рассчитывается умножением приведенной стоимости каждого

элемента потока денежных средств на промежуток времени до уплаты или

получения, суммированием этих произведений и делением на современную

стоимость всех движений денежных средств:

где

• — i-ый платеж

• — ставка дисконтирования, доходность альтернативного вложения за единицу времени (год, квартал и т. д.).

• — Дисконтированная стоимость i-го платежа;

• — момент времени i-го платежа;

• — количество платежей.

После изложения общих положений остановимся подробнее на особен-

ностях финансовых расчетов лизинговых операций.

Допустим лизингополучатель, в соответствии с условиями договора,

выплачивает лизингодателю очередной лизинговый платеж. В соответствии

с действующим налоговым законодательством, лизинговые платежи отно-

сятся на себестоимость продукции. Тем самым уменьшается налогооблага-

емая база. Получается, что, если лизингополучатель имеет достаточно

большую выручку, отток лизингового платежа вызывает «налоговую эко-

номию», связанную с «недоплатой» налога на прибыль. Величину такой

экономии, зная действующую ставку налога на прибыль, оценить нетрудно.

Так, для лизингового платежа в 100 тыс. рублей и при действующей ставке

налога на прибыль 20% сумма потенциальной экономии составит 100  20%

= 20 тыс. рублей. Исходя из данного принципа следует учитывать сразу два

движения денежных средств – лизинговый платеж в 100 тыс. руб. и налого-

вую экономию на сумму 20 тыс. руб.

В мировой практике методика подобного анализа разработана доста-

точно детально и сводится к выделению всех операций, затрагивающих

движения денежных средств. В ряде российских изданий приводится опи-

сание методики применения такого анализа в российской практике Соответ-

ственно различают прямой метод анализа, исследующий влияние притока и

оттока денежных средств на выручку от реализации, и косвенный метод, где

исходным элементом является выручка.

3. НАЛОГОВЫЙ ЩИТ ОТ ЛИЗИНГОВЫХ ПЛАТЕЖЕЙ

При анализе проектов необходимо также учитывать вторичный поток

средств, связанный с упущенной налоговой защитой по амортизации. В

нашем примере лизингополучатель теряет возможность уменьшить налого-

облагаемую базу на величину амортизационных отчислений, подчеркивая

тем самым, что лизинговая операция есть ничто иное, как альтернатива по-

купки объекта лизинга в собственность.

При этом следует иметь в виду, что в связи с налоговой защитой не

происходит никаких движений по счетам денежных средств.

Приступая к анализу лизингового проекта, следует помнить, что способ

анализа изначально содержит определенные допущения. Он не является

устоявшимся, закрепленным стандартом, он лишь предлагает метод реше-

ния проблемы, применение которого требует от менеджера творческого

подхода, знания конкретной экономической ситуации и действующего за-

конодательства, поскольку именно действующее налоговое законодатель-

ство, в первую очередь, определяет все денежные потоки по лизинговым

операциям. При изменениях налогового законодательства могут возникать

дополнительные варианты налоговой защиты, которые необходимо учиты-

вать при анализе проекта.

При выборе той или иной схемы лизинговой сделки важно также реаль-

но оценить, насколько ее участники в конкретной ситуации способны ис-

пользовать налоговую защиту, предлагаемую законодательством. Более

того, необходимой предпосылкой заключения лизингового соглашения яв-

ляется возможность использования всеми участниками сделки преимуществ

лизинговых операций, поскольку сделка может состояться только в случае

взаимной выгоды для ее участников. В силу этого хотя бы одна из сторон

всегда должна иметь возможность с наибольшей полнотой использовать

налоговую защиту и, имея некий резерв налоговой защиты, должна быть в

состоянии идти на уступки другим участникам сделки, создавая тем самым

дополнительные стимулы партнерам по сделке.

3. Выбор ставки дисконтирования

Точная оценка эффективности проекта возможна лишь при анализе ре-

троспективных данных, в то время как потенциальный инвестор в большей

степени заинтересован в перспективной оценке лизинговой сделки. 15

В ходе перспективного анализа всегда возникают трудности, вызванные

тем, что многие входящие параметры, являющиеся базой для проведения

расчетов, нельзя зафиксировать на одном уровне, они не являются констан-

тами, и по мере реализации лизингового проекта возможна их значительная

вариация относительно выбранного расчетного уровня.

Например, это относится к ставке дисконтирования. Как уже было ска-

зано, оценка эффективности проекта позволит получить достоверный ре-

зультат только в том случае, если участники лизинговой сделки сумеют

спрогнозировать среднерыночную процентную ставку, которая бы действо-

вала в течение всего срока сделки. Сегодня существует несколько подходов

к определению ставки дисконтирования. Дадим их краткую характеристику:

1) за расчетную ставку сравнения (ставку приведения, дисконтирова-

ния) принимают рыночную ставку (например, учетную ставку Центрального

Банка, умноженную на поправочный коэффициент, отражающий тенденцию

изменения процентных ставок);

2) ставка сравнения рассчитывается как средневзвешенная стоимость

капитала, задействованного в финансировании лизингового имущества.

Если проект финансируется исключительно за счет заемных средств в

качестве ставки дисконтирования целесообразно использовать ставку по

кредиту.

3) Ставка дисконтирования привязывается к инфляции либо к средней

доходности по данному виду деятельности.

Кроме того, существует и ряд других подходов. Так, например, различ-

ные потоки денежных средств могут содержать в себе повышенный уровень

риска, заслуживая и более высокой ставки дисконтирования с точки зрения

лизингополучателя. Например, лизингополучатель уверен, что сумеет вы-

платить лизинговый платеж, но не уверен в получении большой выручки

(прибыли), чтобы воспользоваться налоговой защитой. В таком случае по-

токи денежных средств, обуслчистый

овленные налоговой защитой, следует дис-

контировать по более высокой ставке дисконта, чем ставка по займу,

использованная для лизинговых платежей.

Любой субъект лизинговой сделки может, в принципе, использовать раз-

личные ставки дисконтирования для различных денежных потоков в соответ-

ствии с их риском, но это чаще только усложняет расчеты. Чтобы избежать

ненужного усложнения расчетов многие источники советуют брать в качестве

ставки дисконтирования наиболее высокую процентную ставку, например,

ставку привлечения денежных средств, закладывая тем самым высокие требо-

вания к внутренней норме доходности лизингового проекта. В этом есть

смысл: рассчитанные при данной ставке дисконтирования показатели эффек-

тивности дают наиболее надежную оценку лизингового проекта.

При этом следует учесть, что если инвестор дает деньги взаймы, он

платит налоги с получаемых процентов. Для него отдача определяется про-

центной ставкой в посленалоговом выражении.

В то же время заемщик, когда он берет деньги в долг, может вычесть

процентные выплаты из налогооблагаемой прибыли.

Таким образом, для обоих участников лизинговой сделки затраты по

займу определяются процентной ставкой в посленалоговом выражении, ко-

торую можно определить по формуле:

r = R  (1 – G),

где R – ставка по кредиту (либо привлеченным средствам);

G – ставка налога на прибыль. Именно эту ставку предлагают использо-

вать западные аналитики в качестве ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования определяет, в первую очередь, затраты лизин-

гополучателя, в то время как ставка комиссионного вознаграждения – доход

лизингодателя. Исходя из этого, при анализе проекта его эффективность для

обеих сторон следует оценивать по показателю NPV. Если NPV > 0 для

лизингополучателя, то он несет затраты определяемые ставкой меньшей,

чем ставка дисконтирования. С точки зрения лизингодателя положительная

NPV означает, что доходность операции превышает ставку дисконтирова-

ния; но окончательная доходность во многом определяется тем, насколько

лизингодатель может воспользоваться налоговой защитой, предоставляемой

законодательством.

Подводя итог всем вышеизложенным подходам, используемым при выборе ставки дисконтирования, можно утверждать, что универсального рецепта не существует и окончательный выбор этого показателя во многом определяется опытом и предпочтениями сторон, участвующих в лизинговых операциях.

4. Налог на добавленную стоимости в лизинговых расчетах

В настоящее время НДС начисляется на всю сумму лизинговых платежей. Включение НДС в лизинговый платеж увеличивает его в абсолютном выражении, однако при детальном рассмотрении часто оказывается, что финансовые результаты операции будут одинаковыми, независимо от того, начисляется НДС на лизинговые платежи или нет.

Согласно Налоговому кодексу, субъекты лизинга при расчетах с бюджетом, сумму НДС, подлежащую уплате в бюджет, уменьшают на сумму НДС, уплаченную при приобретении товаров и услуг, относимых на издержки производства. Поэтому суммы налога, которые лизингополучатель заплатил лизингодателю в составе лизинговых платежей, уменьшат его собственные платежи в бюджет. Фактически эти суммы взаимно погашаются, и удорожания лизинга не происходит.

Сложность определения влияния НДС на эффективность конкретной лизинговой сделки обусловлена тем, что сумма налога, подлежащего уплате в бюджет, определяется по результатам всей деятельности субъекта за определенный период и не может быть определена по результатам одной сделки. Кроме того, дополнительные сложности в расчетах могут возникнуть, если один из субъектов лизинга освобожден от уплаты НДС или имеет льготы по данному налогу. В этом случае расчеты следует производить с учетом данной специфики (может возникнуть ряд первичных и вторичных денежных потоков), при этом сама сущность расчетов не меняется. Кроме того, существенной проблемой является тот факт, что лизингодатель платит НДС за лизинговое имущество сразу, в то время как возмещение данной суммы из бюджета может происходить с большой временной задержкой .

4. ОЦЕНКА ОСТАТОЧНОЙ СТОИМОСТИ ЛИЗИНОГОВОГО ИМУЩЕСТВА

Оценка остаточной стоимости является важным компонентом структуры лизингового контракта, но это также одна из наименее понимаемых концепций. Хотя прогнозирование остаточной стоимости не является точной наукой, риски можно уменьшить, используя проверенные методы оценки наряду со здравым смыслом. По существу, термин «остаточная стоимость» (residualvalue) означает стоимость (как ценность),остающуюся после того, как была использована часть нормального полезного срока службы актива. Можно также говорить о стоимости актива в определенной точке будущего. Хотя будущая стоимость часто определяется как будущая справедливая рыночная стоимость, это верно не всегда. Еще раз напоминаем, как важно изучить соответствующие разделы лизингового контракта до начала выполнения оценки, имеющей отношение к лизинговому контракту. Необходимо отметить, что лизинговые компании имеют различные критерии относительно количества риска, на который они готовы пойти, и который часто представляет собой процентную долю прогнозируемой будущей стоимости. В некоторых случаях лизингодатель может взять в качестве остаточной позиции 80 % прогнозируемой будущей справедливой рыночной стоимости, в то время как другие могут использовать в качестве критерия максимального риска прогнозируемую будущую упорядоченную ликвидационную стоимость. Здесь мы стараемся дать общее понимание мыслительного процесса и факторов, которые следует учитывать при прогнозировании остаточной стоимости. Какого-то одного единственно правильного метода нет.

Для лизинговых целей хорошим исходным определением остаточной стоимости является стоимость актива в конце срока лизингового контракта. Различные лизинговые контракты могут определять этот термин более глубо-ко. Например, в одном лизинговом контракте остаточная стоимость может определяться как справедливая рыночная стоимость исходя из концепции изъятия, то есть стоимость актива должным образом демонтированного, упакованного и готового к отгрузке. В другом лизинговом контракте остаточная стоимость может определяться как справедливая остаточная стоимость актива, установленного и готового к использованию. А в третьем лизинговом контракте остаточная стоимость может определяться как справедливая рыночная стоимость актива, должным образом демонтированного, отгруженного, модифицированного и установленного на новом месте.

Остаточная стоимость основывается на прогнозах возможных в будущем событий. Как и все прогнозы возможных в будущем событий, прогнозируемая остаточная стоимость неизбежно является до некоторой степени спекулятивной. Тем не менее, при условии применения правильных технических приемов расчетов, анализа и интерпретации фактов и использованных данных, риск спекулятивной характеристики может быть сведен к минимуму.

Жизненный цикл лизингового контракта начинается с момента, когда потенциальному лизингополучателю требуются дополнительные активы, и ему нужно выбрать способ финансирования их приобретения. Эта фаза называется фазой структуры. Лизингодателей просят представить предложения, описывающие потенциальные структуры лизинговых контрактов.

Эти предложения рассматриваются, и одного или более потенциальных лизингодателей просят сделать формальное предложение. При условии того, что структура и цена соответствуют целям лизингополучателя, предложение принимается. Это согласие называется «назначением» или «присуждением». С этого момента и до закрытия или подписания окончательных документов о лизинге шлифуется язык лизингового контракта, пересматривается стоимость актива, и вносятся окончательные поправки.

Во время фазы структуры оценочные услуги чаще всего требуются для определения ожидаемого нормального полезного срока службы актива и расчета остаточной стоимости к моменту истечения срока лизингового соглашения. IRS требует проведения соответствующей оценки для определения остаточной стоимости актива. Как ранее упоминалось, сдаваемые в лизинг активы должны удовлетворять требованиям различных правил IRS, чтобы соответствовать критериям лизинга для налоговых целей. Лизингодатель нередко зависит от оценщика и его помощи в определении того, соответствуют ли активы следующим требованиям:

• Актив не должен быть «имуществом с ограниченной полезностью», т.е. актив может использоваться сторонами и иными, а не только лизингополучателем.

• В конце срока лизингового контракта актив, сдаваемый в лизинг, должен по прогнозу иметь остаточный полезный срок службы не менее 20% его остаточного полезного срока службы по отношению к началу срока лизинга, или остаточный полезный срок службы не менее 1 года.

• Актив должен иметь остаточную стоимость в конце срока лизингового контракта, равную по меньшей мере 20% его стоимости в момент начала лизинга.

В сделках продажи/обратного лизинга оценка требуется для определения стоимости актива в момент продажи его лизингодателю. Также необходим прогноз остаточной стоимости. В сделке продажи/обратного лизинга структура лизингового контракта зависит от заключения о стоимости, а также от бухгалтерского режима этой сделки для лизингополучателя.

В синтетических лизинговых контрактах, таких как OBSL, оценка нужна не только для определения остаточной стоимости актива, но и для того, чтобы рассчитать справедливую рыночную стоимость на любую дату возможного досрочного выкупа (early buyout, EBO) или дать прогноз его стоимости (ценности) для каждого года на весь срок лизингового контракта. Это требуется для помощи в определении цены выкупа, ибо ЕВО не должен осуществляться по заниженной цене.

Факторы, влияющие на остаточную стоимость

На остаточную стоимость влияет несколько факторов. Эти факторы делятся на три основные категории: экономические, свойственные активу и свойственные лицензионному контракту. Каждую категорию следует анализировать по отдельности и в связи с остальными. Прогнозирование остаточной стоимости не точная наука, но она может быть приемлемой, если должным образом учитывать следующие факторы.

Экономические факторы

На остаточную стоимость влияют условия развития экономики в целом. Если экономика переживает спад, возможности продажи используемых активов обычно снижаются. Прогнозы, сделанные во время спада, могут значительно занижать будущую стоимость, потому что большинство данных вторичного рынка будет формироваться под влиянием существующего спада. Противоположное может произойти, если прогнозы делаются во время экономического бума. Как демонстрирует история, экономика имеет тенденцию развиваться циклично, и эти циклы могут быть глобальными, региональными, национальными или отраслевыми. Непонимание этого и неправильный учет условий такой динамики может привести к прогнозированию неправильной остаточной стоимости.

Чтобы выполнить этот анализ, оценщик должен рассмотреть исторический тренд определенной отрасли промышленности и определенных активов, участвующих в сделке по лизинговому контракту. Например, исторически рынок железнодорожных вагонов следует примерно 10-летнему циклу. Это означает, что этой отрасли требуется около 10 лет, чтобы пройти путь от максимума до минимума и наоборот. Если бы кто-то выполнял 7-летний прогноз остаточной стоимости для активов в железнодорожной промышленности, ему потребовалось бы учесть, где находятся начало и конец лизингового контракта относительно цикла промышленности железнодорожного оборудования. Прогнозный расчет на основе циклической фазы спада, имеющей место в настоящее время, для оборудования, которое будет возвращаться из лизинга в восходящей фазе цикла, дал бы ошибочный ответ. Необходимо учитывать эти факторы при прогнозировании будущей стоимости, иначе будущая стоимость может оказаться заниженной настолько, что лизингодатель потеряет сделку в пользу другой фирмы, готовой пойти на больший риск.

Факторы, присущие активу

Факторы, присущие активу — это факторы, которые непосредственно связаны с самим активом. Они включают репутацию производителя, популярность производителя в смысле свойственной ему доли рынка, а также торговую марку и модель оборудования. Репутация производителя оказывает значительное влияние на возможности продажи актива на рынке подержанного оборудования. Если производитель имеет репутацию выпуска не вполне качественной продукции или не поддерживает достаточного уровня требуемых в ходе обслуживания запасных частей, степень продаваемости продукции такого производителя может быть невысокой. Доля рынка производителя указывает на то, насколько приемлема его продукция и насколько желательно владение ею. Если продукт изготовителя представляет лишь небольшой сегмент рынка, актив может иметь сравнительно меньшую будущую стоимость. Уровни производства также влияют на остаточную стоимость, потому что вторичный рынок находится под воздействием спроса и предложения. Легкость доступа и местонахождение вторичных рынков — другие важные факторы оценки остаточной стоимости. Другими вопросами, требующими ответа, могут быть: где находится вторичный рынок и насколько он велик; что это, местный рынок или международный; и сколько единиц подержанного оборудования продается ежегодно?

В большинстве лизинговых контрактов условия финансирования приобретения актива обычно включают и прямые («твердые») издержки, и косвенные («мягкие») издержки. В лизинге прямыми издержками обычно являются фактические затраты на оборудование, его улучшение и какие-либо нематериальные активы. Косвенные издержки увеличивают стоимость, если актив установлен, но они отсутствуют, если актив демонтирован. Примерами косвенных издержек являются стоимость перевозки, налоги, монтаж, эксплуатационные лицензии и тому подобные условия. В некоторых соглашениях о финансировании юридические издержки и затраты на структурирование также включаются в финансирование. Это важно знать, так как это затраты, которые обычно не могут быть компенсированы, когда оборудование продается. Большинство финансовых учреждений имеет ограничения относительно того, сколько «мягких» или косвенных затрат они могут профинансировать в каждой данной сделке, поэтому важно также, чтобы оценщик понимал, что включено в историческую стоимость, прежде чем использовать ее как базис для дальнейшего анализа.

Каждая отрасль имеет свой собственный производственный цикл. Некоторые отрасли переживают радикальные перемены в технологии в течение пятилетнего периода, а другие даже за 20 лет меняются лишь незначительно. Для оценщика важно понимать, в какой фазе своего цикла находилась та или иная отрасль, когда был подписан лицензионный контракт, и в какой фазе она может находиться в этом цикле, когда лицензионный контракт заканчивается. Например, в 1960-е годы компьютеры имели цикл развития порядка десяти лет. Циклы становились все короче и короче до тех пор, пока в 1980-е годы они не достигли порядка одного года. В конечном счете изготовители поняли, что не могут возместить свои затраты на исследования и разработки, потому что потребители не желали каждый год покупать новые системы, и это привело к тому, что теперь компьютерный рынок работает в цикле продолжительностью 3–5 лет.

При прогнозировании остаточной стоимости нужно учитывать и другие факторы. Вот некоторые из них:

• Требуется ли эксплуатационная лицензия для использования актива, и является ли она передаваемой?

• Нет ли каких-либо нерешенных проблем с охраной окружающей среды или каких-то неопределенных правил, которые могут повлиять на условия будущей продаваемости?

• Какова среда, в которой будет использоваться актив?

Несоблюдение этого учета может привести к ошибочным выводам.

Список литературы:

1. “Аспекты лизинга: бухгалтерский, валютный и инвестиционный”, - М.: ИСТ-Сервис, 2005, с-81.

2. “Аспекты лизинга: бухгалтерский, валютный и инвестиционный”, - М.: ИСТ-Сервис, 2005, с-77.

3. Адамов Н.А., Тилов А.А. Лизинг. – Питер, 2007.

4. Адамов Н.А., Тилов А.А. Лизинг: правовые и экономические основы, особенности бухгалтерского учета и налогообложения. - "Питер", 2007 г.

5. Аскназий С. И. Об основаниях правовых отношений между государственными социалистическими организациями // Уч. зап. Ленинградского юрид. ин-та. Вып. IV. Л., 1947.

6. Богуславский ММ. Принцип контроля и определение подсудности инвестиционных споров // Международное частное право: современная практика: Сборник статей / Под ред. М.М. Богуславского, А.Г. Светланова. М., 2000. С 45-57.

7. Богуславский М.М. Международное частное право. М. 2000.

Код для цитирования: Скопировать