X Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2018

В рамках финансового менеджмента предприятия, вместе с инвестиционными решениями, определяющими степень увеличения активов и дополнительную потребность организации в денежных средствах, большое значение отводится дивидендной политике [2]. Без рассмотрения и учета особенностей дивидендной политики финансовые специалисты не смогут принять решения по структуре источников финансирования и направления инвестиционной политики компании.

Дивидендная политика предприятия, так же как и управление структурой капитала, оказывает значительное влияние на цену акций компании. Дивиденды – денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что организация, в акции которой они вложили свой капитал, функционирует успешно [3].

Проанализируем дивидендную политику ПАО «Газпром» и сделаем выводы по поводу рациональности управления ею.

ПАО «Газпром» - мировая энергетическая организация. Основными направлениями деятельности являются: геологоразведка; добыча, транспортировка, хранение, переработка и реализация газа, нефти; реализация газа в качестве моторного топлива; производство и сбыт тепло- и электроэнергии.

Таблица 1 - Краткая информация о ПАО «Газпром»

Основные данные	2016г.
Руководитель	Миллер А.Б.
Номер и дата выдачи свидетельства государственной регистрации	№ 022.726 (выдано Московской регистрационной Палатой 25.02.93 г.)
Уставной капитал	118 367 564 тыс. руб.
Общее количество акций	23 673 512 900 шт.
Оборот	6,63 трлн. руб.
Операционная прибыль	725 580 000 тыс. руб.
Чистая прибыль	325 млрд. руб.
Активы	16 918 938 000 тыс. руб.

Стратегическая цель компании – становление ПАО «Газпром» как лидера среди международных энергетических организаций посредством расширения рынков сбыта, обеспечения надежности поставок нефти и газа, роста эффективности деятельности, использования научно-технического прогресса.

Дивидендная политика ПАО «Газпром» в новой редакции была утверждена в 2010 году. Документ был разработан с учетом современных условий деятельности организации, в частности, ее присутствия в акционерном капитале крупных нефтяных и электроэнергетических публичных предприятий. Текущая дивидендная политика, как и ранее созданная, направлена на повышение прозрачности расчета и предсказуемости для акционеров уровня дивидендов.

Новая дивидендная политика сделала более прозрачными принципы расчета дивидендных выплат, а также за счет повышения максимально возможного уровня дивидендных выплат с 30% до 35% обеспечила возможность большего участия акционеров общества в прибыли ПАО «Газпром». Повышение верхней планки дивидендных выплат с 30% до 35% объективно, не слишком большое, но необходимое.

Установленный расчет размера дивидендных выплат позволяет направить на выплату дивидендов от 17% до 35% чистой прибыли предприятия при условии, что резервный фонд полностью сформирован.

Расчет размера дивидендных выплат производится следующими этапами [4]:

1. Часть чистой прибыли направляется на формирование резервного фонда в соответствии с уставом предприятия. Распределение чистой прибыли на формирование резервного фонда прекращается при достижении размера, установленным уставом предприятия.

2. Чистая прибыль в размере 10% резервируется на выплату дивидендов.

3. Чистая прибыль в размере до 75%, но не менее 40%, резервируется для использования на инвестиционные цели.

4. Чистая прибыль, оставшаяся после всех отчислений, предусмотренных вышестоящими подпунктами, направляется поровну на выплату дивидендов и резервируется для использования на инвестиционные цели предприятия.

Величина чистой прибыли, из которой рассчитывается размер дивидендных выплат, может корректироваться на величину переоценки финансовых вложений и аналогичных факторов хозяйственной деятельности ПАО «Газпром». Часть прибыли, на которую произведена данная корректировка, остается в распоряжении предприятия.

Таблица 2 - Структура акционерного капитала ПАО «Газпром» на 31.12.2016г [6].

Владельцы акций	Доля в акционерном капитале, %
Российская Федерация в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом	38,87
АО «Роснефтьгаз»	10,97
Владельцы АДР	26,86
Прочие физические лица	22,91
ОАО «Росгазификация»	0,84

Как видно из таблицы 2, государство регулирует более 50% акций предприятия. Акции «Газпрома» являются одними из наиболее ликвидных инструментов российского фондового рынка. В 2016 году среднедневной объем торгов акциями предприятия составил порядка 20% от среднедневного объема торгов акциями, депозитарными оценками и паями на «Московской бирже». Акции предприятия занимают наибольший удельный вес в индексах РТС и ММВБ.

Прибыль на одну акцию является одним из главных финансовых показателей, использующихся для оценки предприятия на фондовом рынке, для сравнения инвестиционной привлекательности предприятий и их экономической эффективности. Рассмотрим динамику чистой прибыли, приходящейся на одну акцию за данный период, на основании данных таблицы 2.

Таблица 3 - Прибыль на одну акцию ПАО «Газпром» 2012-2016г. [5]

Показатели	2012г.	2013г.	2014г.	2015г.	2016г.
Чистая прибыль, млн. руб.	556387,16	628311,22	188980,01	403522,80	411424,59
Акции, млн. шт.	23673,51	23673,51	23673,51	23673,51	23673,51
Чистая прибыль на одну акцию, руб.	23,51	26,54	7,98	17,05	17,38

По данным таблицы 3, виден рост чистой прибыли предприятия за 2013 год на 71 923,96 млн. руб. или на 12,92% по отношению к 2012 году. На данное увеличение в основном повлиял рост мировых цен на нефть, нефтепродукты и газ, а также увеличение объемов добычи углеводородов и переработки нефти. В 2014 году чистая прибыль предприятия составила 188980,01 млн. руб., что на 439 331,21 млн. руб. или 70,0% меньше, чем в предыдущем году. В основном на это повлияло резкое снижение в четвертом квартале 2014 года цен на углеводороды, а так же снижение курса национальной валюты, наравне с высоким уровнем экспортных пошлин в начале четвертого квартала. Далее виден рост чистой прибыли, и на конец 2016 года она составила 411424,59 млн. руб.

Рисунок 1 - Прибыль на одну акцию ПАО «Газпром» 2012-2016г.

Прибыль на одну акцию ПАО «Газпром» за 5 лет снизилась на 6,13 руб. Самым провальным стал 2014 год, когда прибыль на одну акцию была 7 руб., что считается достаточно низким показателем, для международной организации. В основном это было связано с мировой политической обстановкой, введением санкций против РФ, уменьшением цен на нефтепродукты, с сохранением прежних объемов добычи и переработки.

Рассмотрим динамику изменения рентабельности собственного акционерного капитала за 2012- 2016 года на основании таблицы 4.

Таблица 4 – Рентабельность акционерного капитала ПАО «Газпром» 2012-2016г. [5].

Показатели	2012г.	2013г.	2014г.	2015г.	2016г.
Чистая прибыль, тыс. руб.	556387160	628311220	188980010	403522800	411424590
Акционерный капитал, тыс. руб.	5730690482	5891242717	5928691116	5663429723	6975054735
Среднегодовой акционерный капитал, тыс. руб.	-	5810966599	5909966916	5796060419	6319242229
Рентабельность акционерного капитала,%	-	10,8	3,2	6,9	6,5

Из полученных данных видно, что максимальная рентабельность акционерного капитала за исследуемый период была в 2013 году и составила 10,8%.

В последние годы произошло снижение уровня рентабельности, так как прибыль акционерного общества за последние два года уменьшалась, а величина акционерного капитала увеличивалась. Таким образом, рентабельность акционерного капитала в 2013 году составила 3,2%, что на 7,6% ниже прошлогоднего показателя, в 2014 году увеличилась на 3,7% и составила 6,9%, а в 2015 году составила 6,5%. Рентабельность собственного капитала предприятия отображает доходность акционеров предприятия, ее анализ служит ориентиром при принятии рациональных инвестиционных решений.

Таблица 5 – Дивидендные выплаты ПАО «Газпром» 2012-2016г [6].

Показатели	2012г.	2013г.	2014г.	2015г.	2016г.
Размер дивидендов на одну акцию, руб.	5,99	7,20	7,20	7,89	8,04
Общий размер дивидендов, начисленный на акции предприятия, руб.	212 351 411	141 804 342	170 449 293	170 449 293	186 784 017
- в % от чистой прибыли	38,2	22,5	32,2	42,2	45,3
Средняя стоимость акции, руб.	178,84	148,45	139,78	141,70	125,10
Доходность, %	3,3	4,9	5,2	5,6	6,4

Анализируя данные таблицы 5, можно говорить об увеличении доли дивидендных выплат в чистой прибыли предприятия. В 2016г. доля дивидендов составила 45%, это практически половина всей прибыли ПАО «Газпром». В основном это связано с увеличением размера дивидендных выплат до 8 рублей на акцию и снижением выручки от реализации продукции.

Очень сильное влияние оказало также снижение цен на нефть и газ, связанное с нестабильной мировой политической ситуацией. «Газпром» является основной компанией, которая производит добычу и реализацию углеводородов в России, и санкции, введённые против РФ, оказали на нее самое существенное влияние.

Постоянную тенденцию выплаченных дивидендов проследить невозможно, но можно сказать о том, что за пять лет абсолютная величина дивидендных выплат упала на 25 567 384 тыс. руб. Также, по полученным данным видно увеличение доходности акций в 2013 году на 1,6% по сравнению с 2012 годом, в 2014 году рост составил 0,3%, в 2015 году рост – 0,4%, а в 2016 г. – 0,8%. В основном это связано с увеличением размера дивидендов, начисленных на одну акцию. Дивидендная доходность акций «Газпрома» находится на уровне крупнейших нефтегазовых компаний мира.

На основе проведенного выше анализа можно утверждать, что ПАО «Газпром» использует консервативный подход к формированию дивидендной политики, а именно, остаточную политику дивидендных выплат. Она предполагает, что выплата дивидендов будет осуществлена после того, как за счет прибыли будет удовлетворена потребность в формировании финансовых ресурсов, которая в полной мере обеспечит реализацию инвестиционных возможностей организации. Если по инвестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает средневзвешенную стоимость капитала, то основная часть прибыли будет направлена на их реализацию, так как она обеспечит высокий темп роста капитала.

Преимуществом данной политики является обеспечение высоких темпов развития организации, повышение ее финансовой устойчивости. Недостатком же можно назвать нестабильность размеров дивидендных выплат, непредсказуемость их в будущем периоде и даже отказ от выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно скажется на уровне рыночной цены акций.

В предыдущем варианте дивидендной политики размер дивидендных выплат был привязан к капитализации предприятия, что не соответствовало мировым практикам корпоративного управления, так как на капитализацию предприятия, кроме прибыли, влиял ряд других факторов, в том числе конъюнктура рынка, а также сроки и размеры самих дивидендов. Из-за этого в прошлой версии дивидендной политики произвести точный расчет прогнозного уровня дивидендных выплат было затруднительно.

15 мая 2017г. Президент РФ сообщил, что решение о дивидендных выплатах «Газпрома» будет приниматься исходя из реальных денежных потоков общества, а, не исходя из результатов деятельности по МСФО [1]. Как было указано, правительство будет учитывать реальные доходы, а не их бумажную составляющую.

В настоящее время в качестве расчетной базы дивидендных выплат используется показатель чистой прибыли компании, определенный по РСБУ. Одновременно в предприятии прорабатывается вопрос перехода на выплату дивидендов, рассчитанных от консолидированной прибыли общества по МСФО. Привязка дивидендных выплат к чистой прибыли по РСБУ может и в будущем приносить неприятные сюрпризы, связанные с переоценкой финансовых вложений.

Прибылью, используемой при расчете дивидендов на акцию, признается чистая прибыль, причитающаяся держателям обыкновенных акций, скорректированная на дивиденды по привилегированным акциям и за вычетом доли меньшинства. Согласно МСФО 33, чистая прибыль, приходящаяся на обыкновенные акции, должна быть скорректирована с учетом конвертируемых инструментов, которые могут вызвать понижение прибыли на акцию. Пункт новой дивидендной политики, утверждающий, что чистая прибыль корректируется на величину переоценки финансовых вложений, должен содержать пояснения относительно порядка применения данной нормы, так как данная корректировка может как положительно, так и отрицательно повлиять на итог дивидендных выплат.

Также желательным пунктом совершенствования дивидендной политики ПАО «Газпром» является отражение «разводненной» прибыли. Цель ее расчета – представление о доле владельца каждой акции в результатах деятельности предприятия. «Разводненная» прибыль будет показывать, какие дивиденды были бы выплачены, если держатели всех конвертируемых инструментов реализовали бы свои права.

Положительным моментом стало бы отражение в разделе «Капитал» общей суммы дивидендных выплат общества в том периоде, когда они были объявлены. Это упростило бы поиск информации для потенциальных инвесторов.

Таким образом, дивидендная политика ПАО «Газпром» не идеальна, но руководство компании делает важные шаги к приближению ее к лучшим международным практикам.

Список литературы

1. Международный стандарт финансовой отчетности (IAS) 33 «Прибыль на акцию» [электронный ресурс]. Режим доступа: https://finotchet.ru/articles/151/ (дата обращения 03.12.2017)

2. Воронина, М.В. Финансовый менеджмент: Учебник для бакалавров / М.В. Воронина. - М.: Дашков и К, 2016. - 400 c.

3. Глущенко, В. В. Финансология - наука о финансах и финансовом менеджменте / В.В. Глущенко, И.И. Глущенко. - М.: ИП Глущенко В. В., 2017. – 116 с.

4. Справочник финансиста промышленного предприятия. - М.: Финансы, 2017. - 392 c.

5. Бухгалтерский баланс ПАО «Газпром» за 2016г [электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gazprom.ru/investors/disclosure/reports/2017. (дата обращения 19.11.2017)

6. Дивидендная политика ПАО «Газпром» на 2016г [электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gazprom.ru/investors/dividends/dividend-policy. (дата обращения 19.11.2017)

Код для цитирования: Скопировать