IX Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2017

Активное возрастание роли научно – технического прогресса во второй половине XX века в экономиках развитых стран ставило новые задачи перед малым и средним бизнесом. Появилась необходимость привлечения денежных средств для развития инновационных разработок, внедрения их в производство. Возник вопрос: где взять эти средства и как привлечь инвесторов к финансированию новой идеи? Небольшие фирмы могли привлечь необходимые средства путем одалживания их у друзей, родственников, знакомых или путем залога имущества под обеспечение банковского кредита. Но этих средств было все ровно недостаточно, а это значило, что шансы на развитие даже самой перспективной идеи ничтожно малы. Даже если идея затрагивала самые новейшие технологии, это вызывало большее недоверие и, тем самым, меньше возможности для ее реализации. Возникновение венчурного предпринимательства было переломным моментом в развитии и организации инновационного бизнеса.

Внедрение новых технологий в производство дало толчок для развития глобальной экономики, освоения новых рынков, создания новых рабочих мест, новых производительных сил, которые основываются на глобальном информационном пространстве, инновационных технологиях, в том числе на технологиях производства и организации хозяйственной деятельности. Активное развитие венчурной индустрии дает возможности для продолжительного экономического подъема, что в свою очередь ведет к повышению уровня благосостояния населения, сокращению безработицы, увеличению ВВП страны за счет внедрения и реализации инновационных проектов в промышленность.

Увеличение прямых частных инвестиций и венчурных инвестиций обеспечит бизнес необходимыми денежными средствами, которые по разным причинам не могут предложить банки. Также, компании, которые финансируются венчурными фондами, получают не только деньги, но и опыт самого капиталиста: опыт управления компанией, ведения бухгалтерского учета, продвижения продукта, производства и т.д. Вместе с тем, молодая компания получает деловые связи инвестора, которые помогут завязать полезные знакомства для развития и продвижения. Целью венчурных фондов является повышение стоимости компании, в которую они инвестируют, за счет повышения конкурентоспособности ее на рынке.

От того насколько эффективно развитие венчурной индустрии зависит развитие экономики в целом. Основная роль венчурного предпринимательства заключается в создании новых инновационных предприятий, новых рабочих мест для профессионалов с высокой квалификацией в новых отраслях экономики. Следует также отметить, что венчурное предпринимательство повышает взаимодействие между наукой, инновациями, производством и рынком, создает предпосылки для инновационного развития промышленности и способствует повышению национальной безопасности страны во всех сферах, таких как экономическая, военная, промышленная и прочие. В этом заключается основная роль механизма венчурного инвестирования.

Особенности венчурного предпринимательства

Рассмотрим особенности венчурного механизма. Венчурная индустрия включает в себя два вида субъектов хозяйственной деятельности: 1) небольшие наукоемкие фирмы и занимающиеся их финансированием венчурные компании; 2) крупные корпорации, содержащие венчурные центры.

Для венчурного бизнеса характерны не только большие риски, но и высокая прибыль на «выходе» в лучшем случае, и полное ее отсутствие – в худшем. Сущность рисковой деятельности определяют некоторые особенности ее функционирования:

1. венчурный капитал направляется в малые наукоемкие компании для разработки нового инновационного продукта;

2. инвестируют не в саму компанию, а в ее акционерный капитал, большая часть которого составляет интеллектуальная собственность основателей компании;

3. обеспечивается активное участие в управлении проектом со стороны венчурного капиталиста;

4. финансируются те компании, которые потенциально способны приносить прибыль, а не компании, которые уже приносят доход;

5. желание венчурного капиталиста вкладывать в малые наукоемкие компании продиктовано не столько стремлением создания нового продукта, сколько стремлением найти новые рынки сбыта и занять на них господствующее положение;

6. заранее определяются условия выхода венчурного капиталиста из бизнеса и его прибыль от выхода фирмы на IPO;

7. венчурный капитал своего рода долгосрочный кредит без гарантий под высокий процент (выше, чем в банках);

8. венчурные инвестиции предоставляются на определенный срок;

Существуют и другие особенности, связанные со спецификой вложения венчурных инвестиций:

1. венчурного капиталиста интересует главным образом прирост самого капитала компании, так как зачастую конечная цель рискового бизнеса – это продажа акций по высокой цене на фондовом рынке;

2. принципиальное отличие венчурного капиталиста от стратегических инвесторов заключается в том, что первый не стремиться приобрести контрольный пакет акций компании, которую он финансирует. Это значит, что он берет на себя, в основном, финансовые риски компании, а все операционные, рыночные, ценовые и иные риски перекладывает на менеджмент организации;

3. часто венчурные капиталисты имеют пакет конвертируемых привилегированных акций и оговаривают условие, согласно которому они имеют право в критические моменты конвертировать их в обыкновенные акции, получая, таким образом, контроль над финансируемой фирмой. Это позволяет изменить руководство компанией, если это станет необходимым, и предпринять шаги по улучшению складывающейся ситуации.

Проектирование нового инновационного продукта состоит из нескольких этапов. Для каждого этапа рассчитывается необходимый объем финансирования. Исходя из этого объема и подсчета соответствующих рисков, бизнес – ангел или государство принимают решение об участии в финансировании проекта. Каждый этап имеет свои особенности работы и необходимые денежные затраты. Проект финансирования проходит следующие этапы:

• Стартовый («посевной») этап. Здесь происходит формирование команды для определенной идеи.

• Первый этап. Он включает в себя развитие предприятия в течение 2-3 лет, пока не будет готов текстовый образец продукта.

• Второй этап. На этом этапе происходит непосредственно маркетинг нового вида продукции, организацией команды «сбыта» и создание производственных мощностей. Длительность этапа в среднем около полутора лет.

• Третий, или «мезонинный», этап. Он является основным по созданию нового продукта. Он требует больших финансовых вложений. На этой стадии развития продукта в финансирование включаются инвесторы, избегающие риски, такие как пенсионные фонды, страховые компании и др. Инвестиции в этот период гораздо больше инвестиций второго этапа. Перед инвесторами стоит задача поддержать дальнейший рост молодого предприятия до выхода из проекта.

Для дальнейшего продвижения уже готового продукта требуется наибольшее количество денежных средств. Но венчурные инвесторы уже выходят из финансирования, получая свои доходы, которые в несколько раз превосходят начальные вложения. Это видно уже из определения рискового финансирования, а именно, что финансирование проводится на определенный срок.

Выход из участия венчурного капиталиста в проекте осуществляется несколькими способами:

• совершение «управленческого выкупа», то есть продажи доли венчурного капиталиста существующим акционерам или менеджменту организации;

• совершение «внешнего выкупа», то есть продажи акций компании стратегическому партнеру (компания, близкая по профилю, или просто заинтересованной структуре).

• продажа акций компании, при выходе фирмы на IPO.

При выходе венчурного капиталиста из участия в проекте первым способом могут иметь место разногласия между ним и другими акционерами по поводу цены продаваемого пакета акций компании. Венчурному капиталисту хочется выгодно продать пакет акций за большую цену, а акционерам и менеджменту наоборот нужна как можно более низкая цена для покупки акций.

Второй способ выхода с помощью продажи пакета акций стратегическому партнеру или просто заинтересованным лицам является наиболее распространенной формой. Используя этот способ, в компанию привлекаются новые акционеры, их финансовый капитал, однако не обеспечивается возможность капитализации компании. Также, для осуществления данного процесса требуется значительное количество времени для подготовки и проведения сделки. Кроме того, риск того, что покупатель в последний момент может отказаться от сделки или конъюнктура рынка может измениться, есть всегда.

Третий способ наиболее удобен и интересен для всех сторон, участвующий в проекте. Венчурный капиталист получает возможность вывести свои средства из проекта, а компания, в свою очередь, привлекает дополнительные денежные средства для дальнейшего развития бизнеса. Зачастую, IPO приносит доход, в несколько раз превышающий затраты третьего этапа.

Наиболее важной составляющей венчурного бизнеса является финансирование. Венчурное финансирование – это вид прямого вложения средств в акционерный капитал компаний с возможностью быстрого роста.

Необходимость реализовать какой-либо инвестиционный проект, в том числе в сфере венчурного финансирования, предполагает вложения немалых финансовых средств. Все источники финансирования венчурных проектов условно делят на два вида: а) источники неформального сектора; б) источники формального сектора.

К первому виду финансирования относятся личные средства предпринимателя, личные средства родственников и друзей, одолженные средства. Также существует такой вид источников финансирования неформального сектора, как гранты. Гранты - это достаточно распространенный сейчас способ получения денег среди молодых компаний. Начинающим предпринимателям они предоставляются в размере до 300 тыс. рублей.

Если говорить о стартапе, который находится в поиске средств для начальной стадии, то можно воспользоваться таким видом финансирования как краудфандинг. Есть различные сайты, где стартапер представляет свой продукт широкой публике, объясняет, что он из себя представляет, и обещает небольшие подарки тем, кто вложит деньги в развитие. Деньги может внести любой человек из любой точки мира в любом количестве — от одного доллара до нескольких тысяч. В России краудфандинг непопулярен. Существуют малое количество сайтов для краудфандинга с низкой посещаемостью. Поэтому некоторые российские стартаперы используют иностранные сайты. Но тут есть свои минусы. Допустим, когда дело доходит до снятия средств, часто возникает проблема необходимости иметь счет в иностранном банке.

Также, известный способ финансирования новых инновационных проектов – это спонсирование бизнес – ангелами. Бизнес-ангелы – это частные инвесторы, вкладывающие свои собственные средства в инновационные проекты на этапе создания предприятия в обмен на возврат вложений и долю в капитале (обычно блокирующий пакет, а не контрольный). Финансирование предоставляется на длительный срок, приблизительно от 3 до 7 лет без налогов и гарантий. Успех бизнес-ангельского инвестирования достигается благодаря формированию взаимовыгодных отношений между инвесторами, изобретателями и менеджерами молодой компании, их совместной работы в одной команде.

К источникам формального сектора относятся специализированные фонды для поддержки малых предприятий, банки, институциональные финансовые инвесторы. Также, существуют так называемые венчурные фонды – основной способ финансирования венчурных проектов.

Венчурные фонды выступают в роли посредника между частными инвесторами и получателями денежных средств. Им отведена особая роль в венчурном предпринимательстве. Отличие венчурных фондов от других инвестиционных организаций в том, что такие фонды управляют капиталом, но не являются его владельцем. Существует деление венчурных фондов на:

1. Самоликвидирующийся фонд. Это фонд, который образовывается на определенный срок для организации инвестирования какого-то конкретного проекта. После завершения проекта участникам фонда вернутся вложенные средства с прибылью, и фонд прекратит свое существование. Обычно, срок существования таких фондов составляет от 5 до 10 лет.

2. Вечнозеленый фонд. Фонд, в котором полученная прибыль реинвестируется в новые проекты, а инвесторы возвращают себе только вложенные средства. Это избавляет от необходимости формирования нового фонда для финансирования очередного венчурного проекта, а также позволяет продолжать финансирование новых проектов в рамках одного и того же фонда.

3. Клубные инвестиции. Фонды неформального типа, создаваемые частными инвесторами без государственной регистрации. Как правило, финансовые средства подобных фондов передаются управляющей компании юридически оформленного фонда с целью их выгодного вложения в рисковые проекты.

Таким образом, особенности венчурного предпринимательства заключаются в способах финансирования инновационных проектов, во вложении капитала в малые, наукоемкие и перспективные предприятия, с целью создания нового продукта или услуги, которые будут пользоваться большим спросом на рынке.

История венчурного предпринимательства

Изучение истории очень важно для нашей страны, как так сейчас наша экономика проходит те этапы, которые уже были пройдены на Западе и в США. Вот почему изучение механизма венчурного инвестирования поможет разработать наиболее подходящую для наших условий модель венчурного предпринимательства.

Рассматривая становление и развитие венчурной отрасли, следует изучить его развитие в США, ведь именно там оно приняло ту форму, какую мы видим сегодня.

Создание в США «Американской корпорации исследований и открытий» после Второй мировой войны ознаменовало создание первых венчурных институтов. Одним из основателей данной организации был Массачусетский технологический институт. Данная организация преследовала цель реализации и последующей продажи инноваций и технологий, которые были разработаны во время Второй мировой войны. Финансирование в основном производилось частными инвесторами, так как для институциональных инвесторов эта идея была мало привлекательна. В Великобритании существовала аналогичная по своей деятельности организация, которая была открыта в 1961 году и называлась «Промышленная торговая и финансовая корпорация» (Industrial and Commercial Finance Corporation – ICFC). ICFC была призвана решать проблемы мелких и средних компаний, старающихся получить доступ к долгосрочному капиталу, а участниками этой организации являлись крупные британские розничные банки, а также Банк Англии. В настоящее время нет ни одной венчурной организации, которая была бы похожа на них. На начальных этапах становления венчурного предпринимательства стало заметно, что развитие венчурного бизнеса шло двумя путями – американским (по частной инициативе «бизнес – ангелов») и европейским (в результате инициативы национальных финансовых институтов).

Венчурное предпринимательство, то, каким мы привыкли его видеть, зародилось в 50-ых годах XX века в США в колыбели современных high-tech разработок и инновационных продуктов – Кремниевой (Силиконовой) долине. Затем оно стало распространяться во все развивающиеся страны, такие как Китай, Япония, Индия, Бразилия и другие, претерпевая некоторые национальные изменения.

Впервые термин «венчурный капитал» был использован Артуром Роком. В 1957 году Артур Рок, в то время работник инвестиционной банковской фирмы на Уолл-Стрит, и Юджин Клейнер, инженер компании Shokley Semiconductor Laboratories в Поло Альто, собрав 1,5 миллионов долларов, открыли фирму Fairchild Semiconductors, которая является «предком» всех полупроводниковых компаний. В 1961 году Артуром Роком был основан первый венчурный фонд размером в пять миллионов долларов, три которых было инвестировано. Аналогично, так же, как и с АКИО, институциональным инвесторам идея финансирования новых и малопонятных проектов была не привлекательна, но результаты поразили: Артур Рок, инвестировав три миллиона, в скором времени вернул инвесторам почти 90 миллионов, что составило прибыль в тридцатикратном размере.

В результате первого технологического бума в 1960-х и 1970-х гг. венчурные предприниматели в основном концентрировали свое внимание на компаниях, находившихся на начальной стадии развития и на стадии расширения, и вскоре венчурное финансирование стало считаться финансированием технологий. Основными ресурсами этих компаний были достижения в области электронных и информационных технологий, а также технологии в области медицины. Падения фондовой биржи в 1974 году спровоцировало временный спад активности венчурных фирм, и инвесторы с осторожностью относились к такому типу инвестирования. 1978 год является пиком венчурной индустрии. Именно в этом году показатели были рекордно высокими для венчурного капитала, и доходы от его использования составили 750 миллионов долларов.

Становление и развитие механизма венчурного инвестирования и резкий скачок в развитии компьютерных технологий произошли одновременно, что привело к созданию таких крупных компаний, как DEC, Apple Computers, Microsoft, Intel. Такое сконцентрированное внимание на компьютерных технологиях переросло в знаменитый «технологический бум», за которым последовал резкий спад, вызванный перенасыщением отрасли капиталом. Концентрированность только на компьютерные технологии повлекла за собой переизбыток капитала, и венчурный механизм дал сбой. На настоящий момент можно смело сказать, что венчурная индустрия в США успешно развивается.

С 1993 года началось развитие рынка прямых и венчурных инвестиций в России, когда по инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), и согласно его программе, начался активный процесс создания венчурных фондов. Тогда было создано 11 региональных фондов венчурного капитала (РФВК), каждый из которых концентрировался на отведенной ему территории. На это ЕБРР выделил 12 млрд. долларов. Деятельность этих фондов заключалась в инвестировании компаний с численностью сотрудников от 200 до 5000 человек, которые были приватизированы по программе правительства РФ. Инвестиции направляли в компании, которые находились на поздних стадиях развития, в основном в средние и крупные предприятия. Эти фонды не были заинтересованы финансировать инновационные стартапы. Для продуктивной и успешной работы фондов были приглашены иностранные руководители с опытом работы в данной индустрии (10 из 11 руководителей фондов – иностранцы). Основная концентрация фондов венчурного предпринимательства приходилась на Москву, Санкт – Петербург и Нижний Новгород.

Помимо ЕБРР действовала двусторонняя русско-американская программа инвестирования, следствием которой стало создание Инвестиционного фонда США – Россия (The US – Russia Investment Fund). Целью этого фонда было привлечение прямых и венчурных инвестиций в Россию. Затем на российский рынок пришли более крупные фонды, в том числе крупные капиталовложения западных институциональных инвесторов.

Россия заимствовала американский и европейский опыт, по этой причине институты, аналогичные западным, уже созданы в нашей стране. В 1997 году действующими российскими венчурными фондами была образована Российская Ассоциация прямого и венчурного инвестирования (РАВИ), в основные обязанности которой входили поддержка, защита и представление профессиональных организаций венчурного предпринимательства в России.

В заключении хотелось бы сказать, что венчурная индустрия занимает важное место при переходе к инновационному пути развития экономики, поддерживая конкурентоспособность на глобальном рынке. Венчурное финансирование стимулирует развитие экономики с помощью инвестирования в бизнес с потенциальной возможностью роста в новых сферах производства и сфере услуг.

Список используемых источников

1. Аммосов Ю. Венчурный капитализм от истоков до современности, СПб.: РАВИ, 2004. 409 С.

2. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы – М: Альпина Бизнес Букс, 2008. 415 С.

3. Лебре Э. Стартапы: чему мы еще можем поучиться у Кремниевой долины, ООО «Корпоративные издания» М., 2010. 204 С.

4. Шилова Е.В. Влияние инвестиционных процессов на экономический рост /Е. В. Шилова. - М.: Андреева Т. М., 2006.- 148, с.

5. Journal of Economic Regulation (Вопросы регулирования экономики) Выпуск № 2 / том 4 / 2013 Кравцов Сергей Алексеевич, Даливалов Максим Замирович «ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ВЕНЧУРНОГО БИЗНЕСА В РОССИИ»

6. Основные особенности венчурного инвестирования [Электронный ресурс]: публикации на форуме готового бизнеса. М.: 19 марта 2010. - Режим доступа: (дата обращения: 15. 12. 2016.)

7. Глэдстоун Д., Глэдстоун Л. Инвестирование венчурного капитала. / Д. Глэдстоун, Л. Глэдстоун. - М.: Баланс Бизнес Букс, 2006. – 416с.

8. Хилл Б., Пауэр Д. Бизнес-ангелы: как привлечь их деньги и опыт под реализацию своих бизнес-идей; пер. с англ. – М.: Эксмо, 2008. – 496с. – (Прицельные финансы).

Код для цитирования: Скопировать