VII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2015

Хеджирование – страхование рисков потерь от изменения цен на рынке. Спекуляция – сделка по купле-продаже ценных бумаг сцелью извлечения прибыли от разницы в ценах. И там и там делается акцент на изменение цен. Хеджирование и спекуляция – во многом очень похожи, лишь с той разницей, что хеджирование имеет целью страховать риски от потерь, а спекуляция – рисковать ради получения прибыли. Т.е. одни бояться проиграть, а другие – рискуют, чтобы выиграть. В общем, всякая торговая сделка, в независимости от объекта, основана на том же стремлении получить выигрыш на разнице в цене, так как ни один торговец не покупает товара для собственной надобности. Спекулятивные факторы занимают особое место в ряду объективных и субъективных условий. Казалось бы, спекуляция никак не связана, с реальным состоянием капитала и не относится к объективным факторам, но с другой стороны, это такая же необходимая операция, как обычная торговля на рынке. 3

1.Хеджирование. 4

1.1. Понятие хеджирования. 4

1.2.Технология хеджирования. 5

1.2.1.Пример повышения курса валюты. 5

1.2.2.Опцион, как инструмент хеджирования. 8

2.Биржевые спекуляции. 9

2.1. РЦБ. 9

2.2.Участники спекуляций. 10

3. Как спекуляции влияют на курс цб. 13

4.Нормативно-правовая база. 15

Заключение. 17

Список литературы. 18

Хеджирование – страхование рисков потерь от изменения цен на рынке. Спекуляция – сделка по купле-продаже ценных бумаг сцелью извлечения прибыли от разницы в ценах. И там и там делается акцент на изменение цен. Хеджирование и спекуляция – во многом очень похожи, лишь с той разницей, что хеджирование имеет целью страховать риски от потерь, а спекуляция – рисковать ради получения прибыли. Т.е. одни бояться проиграть, а другие – рискуют, чтобы выиграть. В общем, всякая торговая сделка, в независимости от объекта, основана на том же стремлении получить выигрыш на разнице в цене, так как ни один торговец не покупает товара для собственной надобности. Спекулятивные факторы занимают особое место в ряду объективных и субъективных условий. Казалось бы, спекуляция никак не связана, с реальным состоянием капитала и не относится к объективным факторам, но с другой стороны, это такая же необходимая операция, как обычная торговля на рынке. 1.Хеджирование. 1.1. Понятие хеджирования.

Хеджирование – биржевое страхование в банковской, биржевой и коммерческой сферах от неблагоприятного изменения цены, которое основано на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар или цен на «физическом» и фьючерсном рынках. Хеджированием на рынках, как правило, занимаются предприятия и организации, которые являются производителями или продавцами товаров. Хеджирование имеет цель компенсировать за счет прибыли убытки , которые были получены вследствие неудачной реализации на рынке реального товара. Оно выполняет функцию биржевого страхования от потерь в цене на рынке товаров и обеспечивает компенсацию некоторых расходов.

Есть три инструмента по понижению: форварды/фьючерсы, опционы и свопы. Эти инструменты входят группу деривативов, которое в переводе с англ. означает «производная». Они так называются из-за того, что цены на них зависят от цен на продукты, на основе которых они заключены. Соответственно, если меняются цены на нефть, изменяются цены и на фьючерсные /форвардные (будущие цены), своповые (соотношение сегодняшних и будущих цен) и опционные (ценность права выбора действий) контракты на нефть.

Теоретически производные контракты можно оформить на каждый продукт будь то зерно или акции, что на деле и происходит. Есть деривативы на валюту, золото сельскохозяйственную продукцию, индексы, спорт. И с недавнего времени – контракты на погоду, которые необходимы поставщикам и потребителям топливной нефти.

Деривативы также могут быть использованы и для спекулятивных операций.

Определение фьючерсных контрактов является неотъемлемой частью хеджирования для инвестора. Для этого используется формула:

Число ф. контрактов= число единиц актива/число единиц в одном контракте.

Также имеет место понятие базовый риск. Это выигрыш или проигрыш инвестора, который характеризуется разницей между ценой спот и фьючерсной ценой в момент окончания хеджирования.

1.2.Технология хеджирования. 1.2.1.Пример повышения курса валюты.

Хозяйствующий субъект, который осуществляет хеджирование зовется хеджером.

Хеджирование на повышение . Это хежжирование по приобретению срочных контрактов. Он необходим в тех случаях, кода ожидается неблагоприятный рост цен, поэтому, чтобы застраховать себя от этого и не получить убыток, хеджер должен купить сейчас срочный контакт по низкой цене, а по прошествии некоторого времени (когда необходим будет товар) продать этот контракт, но уже по более высокой цене. Этот метод позволяет установить покупную цену на товар раньше, чем он был куплен. Понятно, что цена на срочный контракт и на базисный – изменяются пропорционально, то доход от действий с контрактом будет равен изменению цены на товар. Таким образом , хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение , страхует себя от возможного повышения цен в будущем.

Обратная данной операции – операция на понижение. Т.е. связан с продажей контракта в будущем. В данном случае хеджер страхует себя от понижения цен на товар. Для компенсации предполагаемых потерь хеджер продает срочный контракт на товар сейчас по высокой цене, а на момент продажи товара (через какое-то время), когда цена упала , он покупает такой же срочный контракт по снизившейся цене.

Хеджер стремится снизить риск , который вызван неопределенностью цен на рынке с помощью покупки или продажи срочных контрактов.

Хедж на повышение. Пример 1. Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков. В данном примере хозяйствующий субъект принимает на себя риск, и, неявно становясь , валютным спекулянтом, рассчитывает на благоприятную динамику валютного курса. При этом стоимость активов становится в прямую зависимость от курса валюты.

Хозяйствующий субъект планирует осуществить через три месяца платежи в сумме 20 000 $ США. При этом, сейчас курс СПОТ составляет 1000руб за 1 $. Следовательно, затраты на покупку 20 000$ США составят 20 000 000 руб. Если через три месяца курс СПОТ понизился до 800рублей за 1 $, то хоз субъект затратит – 16 000 000 руб. (800 х 20 000$), т.е. будет иметь экономию денежных средств, или потенциальную прибыль, 4 000 000 руб (20-16). Если через три месяца курс СПОТ возрастет до 1200руб за 1 $ США, то затраты хозяйствующего субъектана покупку 20 000 $США составят 24 000 000 руб ( 20 000 х 1200). Дополнительные затраты на покупку составят 4 000 000 руб (24-20).

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и в возможности получить неограниченную прибыль. Недостатком – риск и возможные потери, вызванные увеличением курса валюты.

Пример 2.Форвардная операция, как инструмент хеджирования.

Она предполагает взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату. Срочный, или форвардный , контракт – это обязательство для двух сторон , т.е. продавец обязан продать , а покупатель – купить определенное количество валюты по установленному курсу в определенный день.

Хозяйствующий субъект решил заключить трехмесячный срочный (форвардный) контракт на покупку-продажу 20 000 долл. США. В момент заключения контракта курс СПОТ составлял 1000руб за 1 долл., а трехмесячный форвардный курс по контракту -1200 рубю за 1 долл. Следовательно , затраты на покупку валюты по контракту будут равны 24 000 000 руб( 20 000долл х 1200). Если через три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ повысится до 1300 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты составят 26 000 000 руб. Если бы он не заключил срочный контракт, то затраты на опкупку составили бы 26 000 000 руб.

Экономия денежных средств , или потенциальная прибыль, составит 2 000 000 руб. Если через три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ снизится до 800 руб за 1 долл., то при затратах 24 000 000 руб по срочному контракту упущенная выгода составит 8 000 000 руб.

Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса валюты . Недостатком – потенциальные потери , связанные с риском упущенной выгоды.

1.2.2.Опцион, как инструмент хеджирования.

Валютный опцион – отличие от других деривативов заключсается в том, что отношения сторон неравноправны: покупатель имеет право купить, т.е. он может отказаться от опциона, а вот продавец обязан продать опцион, если того желает продавец, определенное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее оговоренное время или в течение согласованного периода.

Пример. Хозяйствующий субъект предполагает через три месяца произвести платежи в размере 20 000долл. США и зафиксировать минимальный обменный курс доллара. Он покупает опцион, сумма которого 10 тыс долл США, со сроком три месяца, курсом 1200р за 1 долл, премия составляет 60 руб за 1 долл. ( европейский стиль).

Данный опцион дает право хозяйствующем субъекту купить 20 000 долл. США через три месяца по курсу 1200руб.за 1 долл. Цена опциона 1 200 000руб, т.к. субъект обязан заплатить премию ( 60 руб * 20 тыс долл.). Если через три месяца на день исполнения опциона курс долл. СПОТ снизится до 800 руб за 1 долл., то хозяйствующий субъект не будет исполнять опцион и купит валюту на наличном рынке, заплатив за покупку 16 000 000 млн. руб

В этом случае он затратит, сучетом премии, 17 200 000 руб. Однако, если через три месяца курс СПОТ повысится до 1300 руб за 1 долл. США, то субъект исполнит опцион, тем самым застраховав себя от потерь и потратит 25 200 000 руб, а мог потратить 27 200 000 руб., т.е. потенциальная выгода составит 1 200 000 руб (24+1,2 -26).

Преимущество хеджирования с помощью опциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатки – затраты на опционную премию.

2.Биржевые спекуляции. 2.1. РЦБ.

По своей структуре рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. На первичном рынке происходит выпуск и первичное размещение ценных бумаг, а на вторичном – уже обращающихся ценных бумаг.

В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо их выпустившее получает необходимые финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Как правило, ценные бумаги выпускают юридические лица, за исключением разве что векселя, который может выпустить и физическое лицо. Эмитент- это тот, кто выпустил бумагу, , а сам выпуск – эмиссия, а лицо, приобретающее бумагу – инвестор. На фондовом рынке главными покупателями ценных бумаг являются юридические лица: банки, инвестиционные фонды, страховые организации, т.к. они располагают наибольшим количеством средств.

После того как первоначальный инвестор приобрел ценную бумагу, он вправе перепродать их другим лицам, которые также вправе перепродать их следующим вкладчикам. Первая и последующая перепродажа ценной бумаги происходит на вторичном рынке.

Первичный и вторичный рынки в каком-то смысле противостоят друг другу, но и в тоже время взаимодополняют. Это возникает в связи с тем, что выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они руководствуются специфическими методами их отбора и реализации. Если через первичный оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на вторичном с помощью скупки акций происходит перераспределение контроля над корпорациями, идет формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами.

2.2.Участники спекуляций.

В в буквальном переводе speculator означает «человек, занимающий выжидательную позицию» (ожидающий прибыль).

Как ни странно, но спекуляции относятся не только к современному времени, есть примеры более ранних цивилизаций. Ярким примером является Иосиф (сын Рахили и Иакова). Он имел дар предсказывать сны. И однажды он истолковал сон фараона , из которого следовало, что в Египте ожидается семь урожайных годов, а за ними столько же неурожайных. В связи с этим фараон назначил Иосифа главным собирателем излишков урожая, чем он и воспользовался. В годы урожая он покупал товар по низкой цене, а в годы неурожая – перепродавал скупленное по более высоким ценам, в результате чего скопил огромные богатства.

Спекулянты – самая многочисленная, но наименее удачливая группа участников на фьючерсном рынке. Не смотря на то, что не существует официальной статистики успехов и неудач спекулянтов, некоторые экспертные оценки все же производились. Согласно им, лишь около 10-30% из всего числа спекулянтов имели чистую прибыль в каждом году своей деятельности. Но это не мешает входу новых спекулянтов, которые непрочь пробовать свои силы в спекулятивных операциях.

Предмет спекулятивных сделок – разница в цене покупки и продажи контракта, т.е. цель сделки – извлечение ценовой разницы. Отличие спекулянтов от хеджеров в том, что они принимают на себя риски , стремясь получить прибыль, в то время, как другие стремятся защитить сделки от риска.

Спекуляция – неотъемлемая часть сделок купли-продажи, т.к. в любом случае, в ходе сделок одна сторона проигрывает (несет убыток), а другая выигрывает.

На самом деле строгого разграничения между хеджерами и спекулянтами нет, потому что рыночная экономика предполагает получение прибыли, а с помощью каких операций она получена – не важно.

В политико-экономическом смысле все типы стратегии биржевой торговли есть способы получения прибыли, основывающиеся не на производстве, а на разнице в ценах. В этом смысле и спекуляция и хеджирование – это формы спекуляции, суть которых заключается в том, чтобы купить дешевле, а продать дороже. Эти формы политико-экономической спекуляции соответствуют и дополняют друг друга, как две стороны одной медали. Хеджирование возможно без спекуляций, в то время как биржевая спекуляция не имеет смысла без подпитки ресурсами с рынков хеджеров, ибо в случае торговли только между биржевыми спекулянтами по закону больших чисел, в конечном счете сумма выигрышей каждого будет равна сумме его проигрышей и рынок перестаёт быть эффективным, прибыльным биржевая спекуляция обязательно несет в себе элемент хеджирования, каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а это и есть хеджирование по самой его сути.

В отличие отхеджеров спекулянты стремятся так менять свои позиции на рынке, чтоб никогда не поставлять и не получать сам актив, который лежит в основе фьючерсного контракта или опциона. Их цель – получение самой прибыли без операций с активом. Существуют 2 вида биржевой спекуляции:

1)спекуляция, на понижение цены,т.е. дают контракт по какой-то цене, а затем покупают этот же фьючерсный контракт (или опцион) по более низкой цене. Они зовутся «медведями»;

2)это спекуляция, пр которой участники рынка играют на повышение цены: покупают контракт (или опцион) по данной цене, а спустя какое-то время продают его по более высокой цене. На биржевом жаргоне их называют «быками».

В зависимости от объема биржевой сделки, спекулянты делятся на крупных и мелких. Размеры спекуляций тесно связаны с движением биржевой цены, поэтому обычно есть различные формы контроля за объемом сделок, совершаемых одним спекулянтом или группой. Чтобы начать торговать, спекулянты для начала изучают рынок и строят прогноз об изменении цен при помощи 2-х основных методов: экономических и технических «математических». По-другому их еще называют фундаментальным и техническим анализом рынка. При помощи фундаментального анализа исследуются макроэкономические показатели, которые оказывают прямое влияние на рынок. Его целью является определение истиной стоимости актива на основе ряда эк-их, демографических или геополитических факторов. К ним можно отнести: инфляцию, интервенцию, занятость населения, налоговая политика и др. Т.е. они анализируют качественное влияние факторов спроса и предложения на динамику цены. Технический анализ основывается на данных прошлых периодов, с целью прогноза цены в настоящем. Технические методы прогнозируют конкретный уровень цены на заданную дату торгового дня.

Спекуляция может длиться день или на протяжении нескольких дней, недель, месяцев. Если торговля осуществляется на протяжении дня , то это способствует небольшой изменчивости цен, соответственно и прибили. Спекуляция на более продолжительные сроки предполагает наибольшие риски, но и соответственно более высокую прибыль. Спекулировать можно на изменении цены одного и того же фьючерсного акта (опциона), но можно спекулировать и на разнице цен контрактов, отличающиеся друг от друга стандартными параметрами: по срокам исполнения, ценой продажи (в случае опциона), базисными активами, на основе которых они заключены. Можно спекулировать на разнице цен одинаковых контрактов разных бирж, на разнице цен физического и фьючерсного рынка и т.д.

3. Как спекуляции влияют на курс цб.

Воздействие спекулятивных признаков заключается в том, что они сдвигают баланс в комплексе ценообразующих факторов с объективных воспроизводственного процесса в сторону ожидания. Из-за наличия на фондовом рынке большого объема спекулятивных капиталов биржевой курс уже определяется не просто состоянием действительного капитала, а в значительной мере, ожиданиями изменения курса. При этом первостепенное значение имеет не размер дивиденда, а возможность выигрыша на курсовой разнице.

В числе спекулятивных факторов можно выделить следующие:

А) объем программной торговли

«программная торговля», в ее основе лежит получение прибыли от разницы между изменениями курсов акций и ценами контрактов на них, что привносит элемент дополнительной неустойчивости в биржевую торговлю, причем ее влияние может быть настолько сильным, что оно способно перекрыть действия всех субъективных факторов.

Примером является октябрь 1987г и отчасти в октябрь 1989г в США. Тогда реальное положение в экономике не внушало опасений, а некоторое снижение курсов акций, благодаря всплеску компьютерной спекулятивной торговли переросло в сильный биржевой кризис.

Б) состояние «суммарной короткой позиции» на фондовом рынке;

«суммарная короткая позиция, которая отражает объем проданных акций.. Если показатель очень высок, это значит, что инвесторы одновременно играют на понижение курса. Наличие такой информации тут же посылает сигнал рынку и в этом случае воздействие спекулятивного фактора может оказаться гораздо сильнее влияния реальных условий.

В) скупка акционерным обществом своих акций;

Этот фактор свидетельствует либо о стремлении акционерного общества поправить свое финансовое положение, либо о намерении контролирующей группы укрепить свое положение в компании. В любом случае этот фактор может существенно повлиять на курс акций.

И тут возникает вопрос, на сколько действия спекулянтов дестабилизируют фондовый рынок. Если рынок не развит то вполне вероятно, что отдельные крупные финансовые структуры могут манипулировать ценами в своих интересах. Однако если ответит на этот вопрос применительно к развитому рынку, то можно утверждать, что спекуляция, как правило, не будет искажать стоимость ценных бумаг.

Однако способность предвидеть будущую конъюнктуру , способствует более точному определению цен, что положительно сказывается на рынке.

В целом можно сказать, что деятельность спекулянтов способствует относительнойстабильности рынка и в целом устраняет перепады цен. Спекулянты могут способствовать увеличению цены за счет увеличения спроса, который можно добиться, покупая фьючерсные контракты по минимальным ценам, а продавая их по высоким ценам - наоборот. Поэтому резкие колебания цен, возможнее в других условиях, смягчаются спекулятивной деятельностью.

Но не надо забывать, что курсы ценных бумаг также влияют объективные факторы: на микроуровне это: финансовое положение эмитента; размер фирмы; ее прибыль и размер дивидендов; отрасль ( ее значение в экономике); на макроуровне; доходность (уровень инфл); ликвидность АО; величина гос долга, накоплений населения; состояние платежных балансов и валютной системы в целом.

4.Нормативно-правовая база.

В России нет норм определения биржевой специальности. Чтобы квалифицировать действие в правонарушение следует учитывать два фактора. В первый случае необходимо установить факт спекуляции. Т.е. получение прибыли из-за разницы в ценах. Как правило, основание заключения сделки, является предпосылкой, чтобы определить сделку, как спекулятивную. Т.е. капиталовложения нельзя назвать спекулятивными , например, создание портфелей, или страхование рисков от изменения цены.

Второй аспект состоит в том, что на квалификационные критерии не оказывают существенного влияния такие факторы как:

А) результат спекулятивной сделки, т.е. появление прибыли или убытка у стороны ее совершившей;

Б)характер намерений у сторон по такой сделке относительно ее исполнения;

В) способ окончания правоотношений между сторонами по сделке.

В состав правонарушения входит понуждение к спекуляции, как открытое, так и скрытое, что подтверждается следующим:

1. Воздействие на потерпевшего, в результате которого имеет место признание сделки как;

2. Принуждение к спекуляции сознательно ведет к извлечению прибыли; как правило, это случается из-за неопытности потерпевшего в той или иной сфере. Как итог: потерпевшая сторона не имеет понятия об истиной природе сделки.

3. Также очень важно: во время заключения сделки потерпевшей стороной, другая – знала об истинном значении сделки, как спекулятивной, тем самым провоцируя ущерб у потерпевшего.

4. Признание факта понуждения к биржевой спекуляции осуществляется независимо от наличия правоотношений между потерпевшим и другой стороной в момент понуждения.

5. Не важно от чего имени из-за чей счет была совершена сделка.

Если суд, признает факт понуждения спекуляции, то сделка(-и) считается недействительной (-ми).; при этом суд руководствуется ГК РФ: п 2. ст.167 ГК РФ, понуждение к биржевой спекуляции попадает под действие статьи 178 ГК РФ («Недействительность сделки, совершенной под влиянием заблуждения») и ст. 179 («Недействительность сделки, совершенная под влиянием обмана»). В уголовной практике в случае к понуждению к биржевой спекуляции применяется ст.165 УК РФ «Причинение имущественного ущерба путем обмана или злоупотребление доверием», а при наличии признаков принуждения – ст. 179 УК РФ.

В 2009 г также была принята ст. 185.3 «манипулирование ценами на рцб», обновленная в 2011г.

Заключение.

Душа биржи – это спекуляция, без спекуляции биржа не может выполнять своего истинного назначения и поэтому правительственная и всякая прочая политика, которые стараются бороться с ней – есть плод печального недоразумения, чтобы не сказать большего, - так писал еще в начале ХХ вв. русский исследователь Ю.Д. Филиппов, влюбленный в биржу.

За счет того, что спекулятивный рынок способствует быстрой купле-продаже, повышается ликвидность рынка. Появление спекулянтов увеличивает число реальных покупателей и продавцов. На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительном изменении цен.

Однако, приход спекулянтов, увеличивает число участников операций, что влечет за собой борьбу конкуренции, а в итоге более эффективному выявлению объективной цены.

Спекулянты принимают риск хеджеров на себя. Без них спекулянтам было бы очень трудно, а может быть и невозможно согласовать цену, потому что продавцы требуют наивысшую цену, в то время как покупатели хотят заплатить наименьшую возможную цену. И урегулировать эти взаимные требования довольно сложно. Без спекулянтов продавцы были бы вынуждены принимать предложения, несмотря на низкие цены, а покупатели, - несмотря на высокие. Спекулянты являются как бы мостиком над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.

Как ни странно, но именно спекулятивный характер сделок повышает интерес инвесторов к ценным бумагам, что увеличивает концентрацию временно свободных денежных средств в экономике, способствуя ее развитию. Именно алчность и намерение быстрой «наживы», вынуждает инвесторов вкладывать в ценные рисковых (венчурных) предприятий, без которых прогресс общества замедлился бы.

Список литературы.

1. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производственных финансовых инструментов: Учебное пособие. – М.: 1 Федеральная Книготорговая Компания, 2011.

2. Рынок ценных бумаг: учебное пособие./ под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2004

3. Чернова Т.А., Савруков Н.Т. Рынок ценных бумаг. – СПб.: Политехника 2003

4. Конспекты лекций по рынку ценных бумаг и биржевому делу. Несмачных О.В, Галевский С.Г. 2014

5. "УГОЛОВНЫЙ КОДЕКС РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ" от 13.06.1996 N 63-ФЗ (ред. от 30.12.2008)

Код для цитирования: Скопировать