VI Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум - 2014

Актуальность развития лизинга обусловлена неблагоприятным состоянием парка оборудования, а так же отсутствием возможности развития малых предприятий из-за нехватки средств.

Лизинг — это вид инвестиционной деятельности, при котором лизингодатель (лизинговая компания) приобретает у поставщика оборудование и затем сдает его в аренду за определенную плату, на определенный срок и на определённых условиях лизингополучателю (клиенту) с последующим переходом права собственности к лизингополучателю. Лизинг является одним из наиболее прогрессивных методов финансирования производства, способным открыть современным организациям доступ к самой передовой технике. Для успешного развития, выработки инвестиционной стратегии лизинговой организации необходимо понимание ситуации на российском рынке в данной отрасли, понимание основных проблем и собственных перспектив.

Лизинг занял достойное место в экономике Российской Федерации наряду с другими финансовыми институтами. По объемам лизинговых сделок Россия занимает 6-е место в Европе, приближаясь к таким признанным мировым лидерам в этой сфере, как Великобритания, Италия, Франция и Германия [8].

Объемы лизинга в России растут очень быстрыми темпами. Как видно из таблицы 1 темпы роста объема лизинговых сделок, за исключением кризисного 2008 г., возрастают, хотя и не достигли докризисного уровня (в 2007 г. они составляли 247,1%, а в 2011 г. 163,6%).

Таблица 1

Сравнительные данные о темпах роста объемов лизинга и ряда

макроэкономических показателей в 2003-2011гг [9]

Показатели/период	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010	2011
Объемы лизинговых сделок, в млрд. руб.	30,1	69,8	129,7	156,2	385,9	372,1	264,2	458,1	749,5
Темпы роста (цепные), (%)	100	231,9	185,8	120,4	247,1	96,4	71,0	173,4	163,6
Индексы физического объема ВВП, (%)	107,3	107,2	106,4	108,2	108,5	105,2	92,2	104,3	104,3
Средняя рентабельность организаций, (%)	5,9	8,5	8,8	12,2	10,4	5,4	5,5	6,7	7,0
Темпы роста инвестиций в основной капитал, (%)	124,06	131,04	126,04	130,98	141,99	130,75	90,82	114,75	117,75
Степень износа основных фондов на конец года, (%)	43,0	43,5	45,2	46,3	46,2	45,3	45,2	47,1	-

Средний темп роста объемов лизинговых сделок за период с 2003 по 2011 гг. составил 149,5%, что значительно выше темпов роста ВВП (средний темп роста ВВП за аналогичный период составил 104,7%), и темпов роста инвестиций в основной капитал (122, 29%). Эти данные наглядно говорят об экономической привлекательности лизинговой отрасли и ее перспективах.

Еще одним фактором, влияющим на перспективы развития лизинговой отрасли, является высокая степень износа основных фондов в России, как говорилось ранее, которая на конец 2010 г. составила 47,1%. Данный фактор свидетельствует о колоссальном потенциале развития лизинговой отрасли. При этом доля лизинга в ВВП России в 2010 году составляла всего 0,81% [9].

Результаты исследования позволили выявить основные проблемы, препятствующие развитию лизинга в России:

• низкая платежеспособность клиентов и связанный с ней спрос на лизинговые услуги со стороны потенциальных клиентов;

• концентрация финансовых ресурсов в московском регионе;

• недостаточный объем государственных инвестиций в рынок лизинга.

Еще одну проблему развития лизинговой отрасли наглядно подтверждают результаты опроса, проведенного Федеральной службой статистики.

Основной проблемой для развития лизинговой деятельности, является несовершенство нормативно-правовой базы. В ходе исследования была выполнена балльная оценка (по десятибалльной шкале) состояния лизинга в России и Европе, она описана в таблице 2.

Таблица 2

Балльная оценка (по десятибалльной шкале) состояния лизинга

в России и Европе

Показатель сравнения	Россия (%)	Оценка (1-10)	Европа (%)	Оценка (1-10)
Рыночная концентрация лизинга	~10-15	3	~20-35	6
Платежеспособность клиентов	~20	2	~35-45	5
Спрос на лизинговые услуги со стороны клиентов	~25	4	~40	8
Доля лизинга в ВВП страны	~5-10	3	~15	5
Государственное инвестирование в рынок лизинга	~5-10	5	~15-20	7
Доля лизинга в общем объёме инвестиций в основные средства	~10-15	6	~20-30	8
Итого		23		39

Оценка показывает, что ситуация в Европе более благоприятна для развития лизинга, прежде всего благодаря более высокому уровню платежеспособности потенциальных клиентов, системе государственного регулирования лизингового рынка.

Кроме проблемы развития лизинга в России, существует проблема развития лизинга в регионах, а именно:

• отсутствие достаточного капитала для долгосрочных инвестиционных вложений;

• нежелание крупных российских компаний продвигаться в регионы, поскольку им достаточно сложно оценить сопутствующие этому риски;

• «фиктивный» лизинг, проявляющийся в том, что некоторые местные лизинговые компании зачастую создаются с целью минимизации налоговых платежей;

• слабое участие властей регионов в поддержке развития лизинговой деятельности.

Появление на фондовом рынке ценных бумаг российских лизинговых компаний позволяет сделать существенный шаг вперед в вопросе поиска новых инструментов для обеспечения финансирования лизинговых операций.

Цель работы - исследование инструментов финансирования лизинговых сделок и оценка эффективности механизма секьюритизации.

Существует множество инструментов финансирования лизинга, такие как:

• банковские кредитные продукты (синдицированные кредиты, клубные кредиты, кредиты под гарантии национальных экспортных агентств, документарные операции (аккредитивы с постфинансированием и банковские гарантии);

• кредиты небанковских финансовых учреждений;

• рассрочки платежей от поставщиков (коммерческие кредиты) и факторинг;

• собственная программа эмиссии кредитных нот (евробондов);

• хеджирование валютных и процентных колебаний;

• возможность секьюритизации лизинговых платежей.

Условия банковского кредитования часто не соответствуют потребностям лизинговых компаний как по срокам и уровню эффективной ставки, так и по требованиям к заемщику. В этой связи лизинговые компании стали обращаться к долговому финансированию как альтернативе банковскому кредитованию.

Одним из перспективных источников долгового финансирования является такой механизм, как секьюритизация лизинговых активов. Данный механизм представляет собой инновационную форму финансирования и считается полезным для получения относительно дешевых источников финансирования лизинговых операций. Именно это обстоятельство может привлечь к данному механизму повышенное внимание крупных организаций России, заинтересованных в удешевлении программ технического перевооружения парка оборудования и техники.

Д.А. Пенцов [4] определяет security как сделку по предоставлению денежных средств в пользование другого лица с целью извлечения прибыли, удостоверяющий такую сделку документ, а также право на его приобретение или продажу («инструмент»), который характеризуется следующими обстоятельствами:

• мотивацией продавца, заключающейся в привлечении капитала, необходимого для общего использования в коммерческом предприятии продавца или для финансирования существенных инвестиций;

• мотивацией покупателя, заключающейся в получении прибыли от предоставления средств;

• выступлением инструмента в роли «предмета обычной торговли»;

• разумными ожиданиями покупателя о применении к инструменту федеральных законодательных актов;

• отсутствием сокращающего риск фактора.

Экономический смысл секьюритизации состоит в том, чтобы компания могла использовать секьюритизированные активы для мобилизации средств на рынках капитала по более низкой стоимости, нежели если бы она, выступая в обороте с присущими ей рисками, привлекала средства напрямую [7]. Главной предпосылкой появления современного механизма секьюритизации активов явилось последовательное смещение от традиционного банковского кредита в пользу выпуска ценных бумаг как альтернативной формы финансирования [1].

Эффективность секьюритизации лизинговых активов носит комплексный характер, проявляющийся как в снижении доходности выпущенных ценных бумаг при их размещении относительно лизингового процента, так и в дюрации портфеля ценных бумаг при их размещении, отмечаемой вследствие реструктуризации потока платежей по лизинговому портфелю [2].

Механизм секьюритизации можно схематично представить следующим образом. Фирма, желающая привлечь финансирование таким способом, называемая «оригинатор», обособляет определенные активы от связанных с ней рисков. Активы передаются вновь создаваемому лицу, обозначаемому как «компания/лицо со специальной целью» (Special Purpose Vehicle - SPV), которое структурируется таким образом, чтобы минимизировать вероятность банкротства. SPV эмитирует ценные бумаги, обеспеченные требованиями, передавая вырученные средства оригинатору.

Графически этот механизм иллюстрирует следующий рисунок.

Таким образом, секьюритизация активов - это техника (способ) финансирования, при которой [6]:

• некоторый актив, генерирующий потоки платежей (либо диверсифицированный пул такого рода активов), выделяется (списывается) с баланса инициатора;

• этот актив приобретает юридическую самостоятельность путем передачи SPV;

• SPV осуществляет его рефинансирование на рынке капиталов или денежном рынке посредством выпуска ценных бумаг.

Необходимо указать на особую роль, которую при секьюритизации лизинговых активов играют трастовые компании. Лизинговые компании порой предоставляют в финансовую аренду объекты, стоимость которых может превышать размер собственного капитала компании, что обусловливает переуступку лизинговых контрактов трастовой компании, осуществляемую с определенным дисконтом методами цессии, новации и субучастия. Особенностью процедуры переуступки лизинговых контрактов является то, что по передаваемым контрактам не происходит смены собственника, которым остается сам оригинатор, что значительно упрощает секьюритизацию [3].

В США за последние 15 лет величина сделок по секьюритизации лизинговых активов составила 124,4 млрд. долл., или в среднем 8 млрд. долл. в год. Наиболее развитым в Европе является рынок секьюритизации лизинговых активов Италии. Ежегодно здесь заключается около десяти подобных сделок, средняя стоимость которых составляет 828 млн. евро. Предметами секьюритизации выступают лизинговые контракты с различными видами имущества, при этом удельный вес оборудования составляет 60%, недвижимости - 25%, автотранспорта - 15% [2].

Первая в отечественной практике сделка по секьюритизации лизинговых обязательств была реализована в 2006 году группой компаний (в т.ч. «Магистраль Финанс») по договорам лизинга с ОАО «Российские железные дороги». Стоимость сделки составила 12,6 млрд. руб., а в качестве предмета секьюритизации выступал портфель из семи лизинговых контрактов.

Данная сделка представляла собой классический случай секьюритизации, при которой имеет место уступка прав требования по договору лизинга и реальная продажа предмета лизинга. В результате были эмитированы обеспеченные еврооблигации сроком на шесть лет с доходностью 7,875% [5].

По оценкам аналитиков Банка Москвы, секьюритизация будет преобладать на международном рынке в ближайшем будущем. Объём рынка ABS составляет 7% от всего объёма российского долгового рынка и в ближайшей перспективе может вырасти в 3-5 раз.

Можно выделить характерные проблемы, присущие механизму секьюритизации лизинговых сделок в отечественной практике. Прежде всего, на рынке пока не существует каких-либо финансовых конструкций, приспособленных под инструмент секьюритизации. Данное обстоятельство явилось важнейшей причиной того, что SPV при проведении рассматриваемых сделок находилась за пределами границ Российской Федерации. Кроме того, развитию института секьюритизации препятствуют относительная узость отечественного фондового рынка, неподготовленность инвесторов и отсутствие законодательной базы.

Решение данных проблем видится возможным при выполнении следующих первоочередных условий:

• расширении номенклатуры лизинговых активов, которые могут быть использованы в процессе секьюритизации;

• расширении прав требования, используемых для целей секьюритизации;

• введении ограничений на возможность признания уступки прав требования недействительной;

• определении требований к эмитентам ценных бумаг, выпускаемых при секьюритизации лизинговых активов;

• уточнении законодательства в части специфики ценных бумаг, обеспеченных лизинговыми активами.

В результате проведенного исследования выявлено, что у лизинговой отрасли в России очень большие перспективы развития. Они обусловлены высоким уровнем износа основных средств, налоговыми льготами, темпами экономического роста, малой долей лизинга в ВВП. Серьезными проблемами являются несовершенство правовой базы в данной сфере, рост конкуренции, низкая платежеспособность клиентов, концентрация финансовых ресурсов в московском регионе.

Определено, что секьюритизация является наиболее выгодным инструментом финансирования лизинга. Проанализированы экономические выгоды и риски для ее участников. Для инвестора приобретение обеспеченных ценных бумаг обеспечивает надежность и низкий риск, а для компании-эмитента – комиссионное вознаграждение за обслуживание. Наибольшее внимание уделено лизинговой компании, как реципиенту финансирования. Выявлено девять преимуществ секьюритизации для такой компании:

• снижение стоимости привлеченных ресурсов;

• дополнительный источник финансирования;

• гибкий источник финансирования;

• диверсификация портфеля;

• повышение ликвидности;

• оптимизация управления балансом предприятия;

• эффективное разделение рисков;

• улучшение финансовых показателей;

• расширение бизнеса.

Результаты исследования могут быть использованы лизинговыми компаниями при разработке стратегии своего развития, оценке перспектив роста, выборе наиболее перспективных направлений деятельности.

Список литературы

1. Белозеров С.А., Лупырь А.А. Становление современного механизма секьюритизации активов // Финансы и кредит. 2011. № 7. С. 9.

2. Газман В. Инновационное финансирование лизинга // Вопросы экономики. 2011. № 9. С. 113-115.

3. Лещинский М. Секьюритизация как механизм рефинансирования лизинговых активов // Банковское дело. 2007. № 4. С. 32.

4. Пенцов Д.А. Понятие "Security" и правовое регулирование фондового рынка США. СПб.: Пресс, 2003. С. 156.

5. Солдатова А.О. Секьюритизация лизинга на российском рынке: продолжение следует // Лизинг ревю. 2007. № 6. С. 6.

6. Терещенко Н.Н. Квалификация сделок секьюритизации как способ повышения их надежности // Финансы и кредит. 2011. № 8. С. 35.

7. Schwarcz S. The Universal Language of International Securitization. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.law.duke.edu/ journals/djcil/articles/djcil12p285.htm.

8. Титов И. Лизинг в России. // Территория бизнеса. – 2008. - № 8. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www. tb-magazine.ru

9. Официальный сайт Росстата. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gks.ru.

 

Код для цитирования: Скопировать